主要结论：6 月份行业缺乏催化剂，维持农业行业“中性”评级。建议自下而上选择具有核心竞争力和成功商业模式、长期成长逻辑清晰的公司，重点推荐：隆平高科、海大集团、大北农，雏鹰农牧，同时关注唐人神、正邦科技、壹桥苗业。

原因与逻辑：1）种业：种子销售接近尾声，龙头公司主导品种实际终端销售还是有所增长（如先玉335），但低于其制种量和市场预期，整体来看2012 年行业再次进入“去库存”阶段，相关上市公司中报业绩增长有可能低于预期。种子价格方面，由于2011/2012 两杂种子供过于求，市场竞争剧烈，销售季后期价格多有所下调。2012 年海南杂交水稻制种（南繁制种）面积8 万亩左右，平均亩产300-350 斤（150-175 公斤/亩），创3 年新高，主要得益于天气良好。

2）畜禽养殖：目前猪价仍低位运行，生猪养殖行业二、三季度景气度要低于一季度。供给：目前能繁母猪存栏量依然较高，后市也不会下降很多（企业补栏应是主流），种猪养殖场（户）轻易不会退出。生猪养殖户有些“压栏”，目前大猪比例较多，市场供应充足。消费：受夏季消费相对较少、经济下滑影响，终端消费并未回升，屠宰企业收购生猪不积极。因此6 月份猪价短期难以回升。三季度生猪价格走势有两种假设：①预计8-9 月会有所回升，但幅度不会高：一是年初仔猪腹泻病多少有些影响；二是消费逐渐回升；三是政府托市调控。②8-9 月加速探底，主要取决于粮食价格走势。目前，生猪养殖已经进入亏损时期，如果玉米等粮食价格上涨，则养殖亏损加大，会加速“止损”，生猪价格加速“探底”，探底后逐步回升。由于补栏意愿减弱（小猪价格已下跌），生猪价格在新的位置上徘徊，2013 年继续回升的概率较大。

3）饲料：今年饲料景气一般。上游原料价格上涨（玉米、豆粕），下游产品价格低迷。但水产饲料尤其是淡水鱼料景气较好，主要上半年淡水鱼价格较好提升养殖户投苗投料积极性，5-6 月份逐渐进入销售旺季。但对虾养殖受天气影响投苗时间推迟约两周，且由于疫病频发养殖户补苗积极性下降，影响虾料需求。

4）海洋养殖：虾池、围堰海参捕捞逐步进入尾声，销售价格环比回升，但同比下滑。主要原因：前期海参加工厂收购了部分南方参，企业已有库存；此外终端消费低于预期（控制“三公”经费影响海参送礼需求），海参加工企业收购积极性下降，现货（活海参）价格同比下跌10 元/斤左右，以围堰养殖为主的企业中报业绩平平。底播、野生海参进入捕捞季节，山东牟平海域价格在120 元/斤，担子岛海域价格130 元/斤，较普通海参溢价明显。总之，12 年海参春季捕捞价格呈以下趋势：一是整体下跌；二是跌幅略超预期；三是不同养殖模式价格差异分化较大。未来中国海参养殖进入粗放式增长时期，后期进入“分化”时期。上半年虾夷贝苗价格同比上涨18%左右，预计海湾贝苗价格同比上涨10%-15%（具体数字6 月中旬出来）。

5）番茄酱：根据新疆、内蒙古地区番茄种植情况，预计12/13 榨季国内加工用番茄产量约550 万吨，对应番茄酱产量约74 万吨，同比减少17 万吨。加上11/12榨季的库存结余25 万吨，预计12/13 榨季国内番茄酱总供给约100 万吨，与需求量基本平衡。同时，欧洲主产区（地中海五国）番茄酱产量预计同比下降5%，在国外番茄酱刚需推动下，番茄酱出口价格或将上涨，制酱企业有望逐步扭亏。

本期重点关注产品价格：食用油价格近三周快速回落，批发市场一级散装豆油目前报价约9.2-9.3 元/公斤，每吨较之前高位急跌近千元。主要因为：1）国际大豆价格下跌削弱成本支撑因素；2）终端需求疲软；3）国储大豆成交放大，低价销售策略体现国家对压制食用油价格的决心。