经济不明朗，通胀下行，农产品价格处于弱势调整。我们从“三性”角度分析，认为当前粮价的弱势格局会延续至明年上半年，下半年或出现反转，全年呈现先抑后扬的局面。棉花、橡胶明年虽然仍处于弱势，但下跌空间不大，而食糖或许会出现持续下跌。畜禽价格风光不再，明年将维持缓慢回落的格局，但由于玉米价格同样走跌,明年养殖仍将处于盈利阶段。

经过2010 年种子股行情，2011 年生猪股行情，2012 年？随着越来越多优质农业龙头企业上市，农业板块从政策导向转入业绩驱动，并非空穴来风的炒作。农产品价格牛市时，农业股一荣俱荣，但通胀下行时，农业板块估值趋低，同一子行业中的公司业绩开始分化，判断单个企业盈利的动向比判断行情显得更为重要。

模式大比拼。农业股与下游品牌型企业不同，中间环节繁多，但看产品终端价格的销量和价格并不能判断公司业绩的好坏，定位农业企业处在农业生产-加工-销售这条历时长范围广的产业链的哪个环节，和农户哪种合作模式，至关重要。我们把农业板块中最重要的三个子行业饲料、养殖、种子分别作为研究对象，将子行业中的经典模式进行剖析，如饲料中的嘉吉、养殖的温氏集团、种子中的先锋等。

投资策略：合适的才是最好的，借鉴它山之石，我们长期推荐饲料板块的新希望、海大集团、大北农，养殖板块的圣农发展、獐子岛，种子板块的登海种业、隆平高科，此外我们还推荐明年业绩有超预期表现的大华农、中粮生化、西王食品。