业绩：2024 年公司实现营收75.73 亿元，yoy-7.5%；归母净利润3.72 亿元，yoy+49.26%；扣非归母净利润2.33 亿元，yoy+5.79%。其中Q4 实现营收17.2亿元，yoy-19.74%，环比-10.96%；归母净利润0.32 亿元，同比-40.22%，环比-45.70%；扣非归母净利润0.03 亿元，同比-94.70%，环比-96.97%。

核心产业稳中有进，重点产业提质增效，细分领域做专做精核心产业发挥业绩压舱石作用，难熔钨钼盈利能力相对稳定，稀土永磁市场份额稳中有升。1）2024 年安泰天龙面对部分下游行业阶段性下滑的压力，积极推动技术创新下的应用新增量，实现营业收入20.22 亿元，扣非净利润9,116.15 万元，盈利能力与去年同期基本持平。2）面对稀土原材料价格波动和行业竞争加剧影响，稳步推进高性能稀土永磁材料投资示范项目建设和生产线智能制造场景建设。安泰北方5,000 吨高端稀土永磁制品项目顺利完成验收，安泰磁材产能突破1.2 万吨，市场占有率稳中有升。

非晶、高速钢、超硬材料等重点产业提质增效，可控核聚变尖端领域储备雄厚。非晶纳米晶业务抓住电网改造应用需求，迅速投资新建1 万吨非晶带材项目。非晶立体卷铁心变压器用带材，销量突破1 万吨。在纳米晶领域，公司积极扩展新能源汽车、高端手机和家电等相关产品产业链，实现纳米晶产品产销量超过7,000 吨，同比增长46%。安泰中科作为全球可控核聚变装置的核心供应商，实现钨铜偏滤器、钨铜限制器、包层第一壁、钨硼中子屏蔽材料等全系列涉钨产品的研发和生产。24 年安泰中科持续聚焦可控核聚变产品技术提升，扩大国际聚变合作范围，提升行业竞争优势，为未来商业化推广应用积能蓄势。

安泰特粉聚焦高性能磁粉，显著提升了软磁粉、一体成型电感粉的产品性能，并成功拓展至新能源汽车及AI 等新兴应用领域，进一步巩固金属软磁粉末领域的单项冠军地位。公司实现营业收入2.43 亿元， 净利润3,737.09 万元，同比分别增长7.02%和85.71%，盈利能力显著提升。

积极布局未来新兴产业，构建“第二增长曲线”，激发高质量发展公司将继续打造在各自所处细分领域具有独特优势或不可替代地位的企业集群，充分发挥产业平台+资本运作联合效应，提升公司整体竞争力。培育特种粉末、可控核聚变配套材料等战略性新兴产业，构建“第二增长曲线”，为发展注入新动能。国企改革贯穿公司上下，多项举措并举释放发展红利。

盈利预测：考虑公司行业竞争格局和原材料价格波动，我们调整公司业绩预测，预期 25-27 年公司归母净利润为 3.20/3.47/3.92 亿元（25-26 前值4.42/5.35 亿元），对应PE 分别为39.35/36.33/32.17 倍。我们看好公司发展，维持“买入”评级。

风险提示：市场环境需求不及预期风险；原材料价格波动风险；安全生产风险