报告摘要：

公司主营业务为先进金属新材料及制品的研发、生产和销售。目前，公司已形成高端粉末冶金材料及制品产业、先进功能材料及器件产业、高速工具钢产业、环保工程及装备材料产业等四大业务板块，产品主要应用于新能源领域（新能源汽车、光伏储能）、高端装备制造领域（高端医疗装备、核电、电力装备）、信息技术领域（半导体、5G 通讯）和人工智能领域（消费电子、机器人制造）。

公司非晶纳米晶业务营业收入和净利润逐步提升，非晶电机技术成熟拓宽非晶合金应用领域。公司是中国非晶材料产业的领导者，2016 年非晶带材产能达到6 万吨。但受外部经营环境急剧恶化及行业产能严重过剩影响，非晶合金业务2017-2021 年出现亏损，此后公司非晶业务整合效应快速显现，扭亏为盈。非晶合金材料可用于制造新能源汽车电机定子铁芯，其厚度较薄、铁损较低等材料特性可以大幅提升电机的效率和性能，减少能量损失。假设全球新能源汽车均搭载非晶电机，则2023 年形成84 万吨非晶合金需求。

公司难熔材料产品种类丰富，营业收入和净利润稳中有升。公司研发、制造的钨、钼、钽、铌、铼等高性能难熔金属材料及制品不仅广泛应用于航天航空、汽车、电子电力、设备制造、金属材料加工、石英和玻璃及玻纤制造、高温工业炉等传统行业，也大量应用于LED、半导体设备、平板显示产业、太阳能光伏、核工业、大规模集成电路、新能源汽车、消费电子等各种新兴产业。

公司是全球优秀的钕铁硼永磁材料供应商。2019 年公司通过受让股权和增资的方式并购爱科科技有限公司，2021 年公司与北方稀土、包钢磁材联合投资组建稀土永磁业务合资公司安泰北方科技有限公司，近年来随着钕铁硼永磁材料项目不断建成投产，公司高端稀土永磁制品产能达到1 万吨。未来，风电及新能源汽车等下游行业的发展将持续推动钕铁硼永磁材料的需求增长。

盈利预测与投资评级： 预计2024-2026 年公司营业收入分别为80.45/92.8/105.95 亿元，归母净利润分别为4.18/4.49/5.23 亿元。公司持续聚焦深耕难熔钨钼和稀土永磁两大核心产业，非晶业务盈利能力持续提升，给予公司“买入”评级。

风险提示：公司产品原材料价格波动的风险；各类产品下游需求不及预期的风险；公司产品毛利率下降的风险；业绩预测和估值判断不及预期的风险。