事件

10 月29 日公司发布2024 年三季报，2024 年前三季度公司实现营收58.53 亿元，同比-3.16%；归母净利润为3.40 亿元，同比+74.06%。3Q24 实现营收为19.31 亿元，环比-4.89%，同比+6.17%；归母净利润为0.60 亿元，环比-70.46%，同比+55.16%；扣非归母净利润为0.89 亿元，环比+34.32%，同比+403.90%。

点评

季节性导致收入下滑，稀土、钼板块景气度上行增厚扣非利润。

考虑公司主营稀土永磁、钨钼等产品3Q24 均价环比波动不大，我们认为下游订单的季节性或为收入环比下滑主因。由于Q3 开始稀土永磁开始步入季节性旺季，需求环比改善下，公司稀土原材料和钕铁硼成品购销价差有望扩大；且钼加工品需求旺季亦在Q3 开始体现。主要下游景气度高企，公司3Q24 毛利和毛利率分别环比+5.33%、+1.79pct 至3.56 亿元、18.44%；因而3Q24 公司扣非净利润实现环比显著增长。

降本增效推进，资本结构维持良好水平。3Q24 公司期间费用环比+2.01%至2.54 亿元，期间费率环比+0.89pct 至13.15%；其中，销售费用、销售费率分别环比-17.14%、-0.22pct 至0.29 亿元、1.50%。面对行业下行，3Q24 公司管理费用环比-4.12%至0.93 亿元。公司销售、管理费用水平均有所下降，表明公司降本增效工作持续推进。公司仍保持高水平研发投入，3Q24 研发费率环比+0.27pct 至6.58%。3Q24 末公司资产负债率为41.87%，环比/同比分别+0.98pct/-0.14pct。

安泰环境股权完成处置，影响当期利润。2024 年前三季度公司投资收益1.38 亿元，系公司完成对安泰环境股权处置；安泰环境将不再纳入公司合并报表。3Q24 公司营业外支出为0.36 亿元，系公司固定资产处置损失增加所致。

盈利预测、估值与评级

预计公司24-26 年营收分别为83.51/94.72/105.38 亿元，实现归母净利润分别为4.32/4.61/5.11 亿元， EPS 分别为0.41/0.44/0.49 元，对应PE 分别为24.84/23.30/21.01 倍。维持“买入”评级。

风险提示

原材料价格波动；需求不及预期；项目推进不及预期。