事件：2017 上半年公司实现营业收入 22.63 亿元，同比增长 17.67%；实现归母净利 2035 万元，同比增长 56.8%；实现 EPS 0.02 元/股。其中，一季度归母净利 1197 万元，二季度归母净利 836 万元。

主业优化升级，积极推进新产品。上半年公司主要业务特种材料（钨钼难熔等）营收占比 38.9%，毛利率 25%；先进功能材料（非晶带材等）营收占比 32.1%，毛利率 9.6%；焊接材料营收占比 24.6%，毛利率 6.7%；环保与高端科技服务营收占比 4.4%，毛利率 38%。公司积极推动主营业务工艺优化和新产品开发，上半年新产品贡献率近 30%。

剥离低效资产，升级核心存量业务，盈利能力增强可期。公司先后清算 3家子公司，进一步聚焦主业。据公告，2017 年钨钼精深加工产品新增产能 5000 吨/年 6 月份投产；非晶带材技改项目完成，新增产能 1.2 万吨/年，需求强劲带动产能释放。新能源汽车用高性能稀土永磁制品产能扩大项目 2016 年已经完成，增加烧结钕铁硼产能 500 吨/年，促使公司产品结构逐步向高端市场调整，目前磁性材料产能规模为 2850 吨/年。

布局新兴战略领域，打造未来盈利增长点。公司重点围绕节能环保、3D打印、核电等新兴市场进行了布局。安泰创投已实质参与安泰（江苏）新能源、安泰天龙、安泰环境、安泰核原、钢研晟华等项目的股权投资，外延预期强。其中安泰环境 2017 上半年贡献营业利润 2023 万。

给予“谨慎增持”评级。公司作为新材料行业领军企业，实力强劲，按最新收盘价计算，公司 17-19 年 EPS 分别为 0.12、0.20、0.31 元，对应 PE为 83、51、32 倍，考虑估值偏高，秉持审慎态度，给予“谨慎增持”评级。

风险提示：原材料价格波动和供应风险；下游需求不及预期