中报业绩

公司2016 年上半年实现营收19.23 亿元，同比减少2.28%；实现归属上市公司股东净利润1297.58 万元，同比减少8.46%；实现EPS0.0134 元，同比减少18.29%。

业绩评论

【1】高品质特钢缩量，但其他金属新材料及制品规模同比增长。

公司先进功能材料及期间、特种粉末冶金材料及制品、环保与高端科技服务业等3 类产品及业务的营收分别同比增加6.62%、0.89%及76.17%，但同期高品质特钢及焊接材料产品营收同比减少23.27%，导致营收总额下降2.28%。

【2】综合毛利率提高，但因收购安泰天龙导致费用大增拖累利润。

上半年综合毛利率同比增加4.23 个百分点，达到18.43%，但由于收购安泰天龙导致管理费用及所得税费用同比大增4105 万和1040 万，加上研发投入同比增加2300 万和销售费用同比微增，因此连累公司净利润下跌较为明显。

【3】多项产品处于市场蓝海，具备高速增长潜力。公司当前以“先进功能材料及器件、特种粉末冶金材料及制品、高品质特钢及焊接材料、环保与高端科技服务业四大板块作为核心业务板块，四大板块中，多项产品具备较高增长潜力，例如公司为国内非晶带材龙头，年销量超过1.5 万吨。非晶带材目前市场只有日本日立金属、青岛云路和本公司等少数企业能够生产。其中最大供应商日立金属面临反倾销压力，可能退出中国市场，则公司大概率独享国内非晶带材蓝海市场，其非晶带材业务将迎来高速增长。

【4】投资建议：多重利好，增持评级。公司15 年收购安泰天龙，专注难熔材料业务整合，16-17 年业绩承诺分别为1.35、1.65 亿元；公司已发起管理层持股计划；同时其控股股东钢研集团承诺年底向公司注入稀土资产。预计公司2016-2018 年归母净利分别为1.58、1.68、1.80亿元；EPS 分别为0.15、0.16、0.18 元，当前股价对应P/E 为86.01X，80.36X，75.49X，首次覆盖，给予增持评级。

【5】风险：安泰天龙业务承诺无法兑现、资产注入计划生变。