事件：2023 年8 月24 日，公司发布2023 年半年度报告。2023 年上半年，公司实现营业收入11.87 亿元，同比增长5.18%；实现归母净利润3.21 亿元，同比下降12.25%；实现扣非归母净利润3.17 亿元，同比下降13.17%。

23Q2 营收同环比增长，剔除政府补贴影响，归母净利润同比实现增长。

2023Q2，公司实现营业收入6.16 亿元，同比增长1.08%，环比增长7.77%；实现归母净利润0.85 亿元，同比下降9.74%，环比下降64.12%。由于2022 年公司收到政府补贴较高，从而根据公告剔除政府补助，可得到2023Q2 公司主业实现归母净利润约0.85 亿元，同比增长2.80%，但环比因非采暖季的季节性影响，煤层气出售价格会环比下滑，从而归母净利润环比下降42.35%。

量价齐升，成本增长。2023H1，公司销售煤层气5.97 亿立方米，同比增长2.05%；单位平均售价为1.92 元/立方米，同比上升2.47%；单位平均成本为1.15元/立方米，同比上升6.88%；实现毛利率为40.08%，下滑2.47pct。

勘查区块持续推进，未来空间广阔。和顺横岭、武乡南和柳林石西区块的煤层气探明储量新增报告已于2022 年通过山西省自然资源厅评审备案，新增探明储量228.66 亿立方米。截至目前，武乡南项目已累计投入6.45 亿元，和顺横岭项目已累计投入4.79 亿元。

能源局多次提及奋力推动油气增储上产，山西省响应促进非常规天然气基地建设。近年，全国能源系统及油气行业锚定“七年行动计划”任务目标，不断加强政策供给，今年7 月，国家能源局组织召开2023 年大力提升油气勘探开发力度工作推进会，继续研究部署下一步工作。据wind 数据，截至2023 年7 月，我国天然气表观消费量累计为2237 亿立方米，同比增长6.4%；天然气产量累计为1340 立方米，同比增长5.7%；煤层气产量累计为76 亿立方米，同比增长13.2%。其中，山西地区作为煤层气富集地区，在全省推广煤系非常规天然气“三气共采”，2023 上半年，仅山西地区煤层气产量就达到52 亿立方米，同比增长12.7%，占全国煤层气产量的比重为68.6%。

投资建议：公司布局煤层气上中下游一体化产业链，且煤层气资源储量丰富。

我们预计公司2023-2025 年归母净利润分别为6.59/8.25/10.63 亿元，EPS 分别为0.68/0.85/1.10 元/股，对应2023 年8 月25 日的PE 分别为11 倍、9 倍、7 倍，维持“推荐”评级。

风险提示：煤层气价格下降风险；气井勘探和开采不达预期的风险；政策支持力度不足的风险。