事件描述

盈峰环境2024 上半年实现营业收入62.33 亿元，同比增长1.64%，归母净利润3.81 亿元，同比增长2.05%；其中2024 年Q2 单季度实现营业收入32.35 亿元，同比下降6.54%，归母净利润2.08 亿元，同比下降3.90%。

事件评论

环卫装备景气度持续低位，环卫服务收入稳定增长。2024 年分业务结构来看：1）环卫装备收入22.43 亿元，同比下降12.61%，主要是地方政府财政压力导致采购需求不足所致，行业景气度持续低迷；2）环卫服务收入31.66 亿元，同比增长22.03%，主要原因在于公司近几年新增环卫服务订单较多，项目投运带动收入增长。2024 年上半年，公司在全国14 个省份总计中标41 个环卫服务项目，实现新增年化合同额7.98 亿，行业排名第二，上半年实现新增合同总额21.16 亿。截至2024 年6 月30 日，公司在运营项目270个，在运营项目的年化合同额70.35 亿，行业排名第二，在运营项目合同总额达612.53亿，行业排名第三，在运营项目待执行合同总额425.81 亿，行业排名第二，可持续经营能力名列前茅，充足的在手项目保障公司业绩稳定。

竞争加剧毛利率下行，期间费用率有效下降。公司2024 上半年综合毛利率为23.46%，同比下降1.87pct，其中环卫装备业务毛利率提升0.17pct 至27.01%，环卫服务业务毛利率下降2.46pct 至19.28%，预计装备业务未来随着新能源装备占比逐渐提升毛利率仍有提升空间，存量环卫服务项目进入稳定运营期，精细化管理的成效逐步凸显也将带动环卫服务毛利率提升。费用率来看，公司2024 上半年期间费用率为14.11%，同比下降2.70pct，其中主要是销售费用率下降2.32pct 至5.40%，其中市场推广费与代理费、职工薪酬分别同比下降0.8 亿元、0.5 亿元，费用管控效果明显，管理费用率及财务费用率基本持平。收现比仍有改善空间。公司2024 上半年收现比为84.62%，同比下降9.1pct，未来仍有一定提升空间。

期待环卫服务持续推进及新能源环卫装备放量增长带动业绩提升。2023 年1 月30 日，工业和信息化部等八部门发布《关于组织开展公共领域车辆全面电动化先行区试点工作的通知》，提出：“在全国范围内启动公共领域车辆全面电动化先行区试点工作”，要求试点领域新增及更新环卫车辆中新能源汽车比例力争达到80%。2023 年新能源环卫装备渗透率仅为8.4%左右，未来新能源环卫装备增长弹性较大。

预计2024-2026 年归母净利润分别为6.95、8.11 和9.32 亿元，对应PE18x、16x 和14x，维持“增持”评级。

风险提示

1、环卫市场化进程低于预期；

2、新能源装备竞争格局恶化。