目标价6.47 元，维持“买入”评级

环卫服务市场化稳步推进，环卫装备新能源渗透率持续提升。作为环卫市场龙头，盈峰环境竞争优势明显，有望充分受益。考虑机械化替代节约人工成本，我们上调环卫服务毛利率预测，预计公司2023-2025 年归母净利分别为8.34/10.42/13.10 亿元（前值7.42/9.09/11.24 亿元）。可比公司2024 年Wind 一致预期PE 均值为15.1 倍，考虑公司环卫装备龙头地位稳固，给予公司2024 年19.6 倍PE，目标价6.47 元（前值5.87 元），维持“买入”。

1-10 月新增合同排名第一，截至11 月22 日全年收获19 个亿元标据环境司南统计，2023 年1-10 月，盈峰环境新签约城市服务项目共计66个，新增项目遍布全国17 个省份，新增合同总额72.4 亿元，新增年化合同额13.9 亿元，同行业市场排名第一。环境司南数据显示，截至11 月22 日，盈峰环境今年已在11 个省份收获19 个“亿元标”（合同总额不低于1 亿元）。

我国环卫服务市场空间广阔，我们认为公司龙头优势明显，环卫服务业务收入有望持续增长。

全面电动化落地，新能源环卫车市场空间有望达97 亿元/年11 月13 日，北京等15 个城市入选全面电动化第一批名单。根据银保监会环卫车上险数据，2022 年15 个试点城市环卫车销量1.50 万辆，其中电动环卫车2611 辆，新能源渗透率17%。环卫需求具备刚需属性，我们假设24-25 年环卫车年度销量与2022 年持平，试点城市新能源渗透率达到80%，其他城市7%（与1-10 月全国渗透率7%持平），单价58 万元/辆（根据宇通重工21 年年报数据测算），测算得到24-25 年全国新能源环卫车销量约1.67 万辆/年（2022 年销量：5100 辆），对应市场空间约97 亿元/年。

新能源环卫车销量同比+33%，代表中国环卫装备制定国际标准根据银保监会环卫车上险数据，1-10 月全国环卫车辆上险6.5 万辆，同比-8%，新能源环卫车辆销量4577 辆，同比+10%，渗透率7.0%，同比提升1.0 个百分点；盈峰环境环卫车辆上险9811 辆，同比-14%，新能源环卫车辆销量1538 辆，同比+33%，渗透率15.7%，同比提升5.6 个百分点。今年10 月，盈峰环境作为主编单位主导编写ISO/CD 13155《垃圾车主要功能部件和性能指标术语》，这是我国环卫装备领域首次以主导者身份参与制定的国际标准，彰显了盈峰环境雄厚的技术实力和立足全球市场的信心。公司环卫装备实力雄厚、新能源装备订单高增，有望驱动未来业绩成长。

风险提示：资产减值和信用减值超出预期、环卫装备销售不及预期、环卫市场化进程不及预期。