投资要点

事件：盈峰环境公告2023 年半年报。2023 年上半年，公司实现营收61.33亿元，同比（调整后）+8.18%；实现归母净利润3.73 亿元，同比（调整后）+14.85%；实现扣非归母净利润（调整后）3.28 亿元，同比+13.68%；实现基本每股收益0.12 元/股，同比（调整后）+20.00%。对此，我们点评如下：

2023 年上半年城市服务新增年化合同额、合同总额位列同行业市场第一，进一步提升可持续发展能力。据环境司南，2023 年上半年公司新签环卫订单42 个，新增合同总额58.12 亿元，新增年化合同金额10.07 亿元，同行业市场排名第一。截至2023H1，公司存量市场年化合同额62.83 亿元，累计合同总额达590.77 亿元，待执行合同总额达454.10 亿元，彰显较强的可持续发展能力。经营情况方面，2023 年上半年公司城市服务营收25.94 亿元，同比+36.38%；毛利率水平21.74%，相较去年同期上涨3.42pct，经营及盈利能力均得到恢复。

环卫装备销售额同行业市场排名第一，持续稳固竞争优势。据中国银保监会车强险上险数据统计，2023 年上半年公司环卫装备总销量6008 辆，其中新能源产品销量885 辆，同比增长46.5%，占市场份额36.6%，排名第一。公司环卫装备销售已连续22 年处于国内行业销售额第一，竞争优势持续巩固。经营情况方面，2023 年上半年公司智能装备营收25.66 亿元，同比-9.22%；毛利率26.84%，相较去年同期提升0.96pct。

经营性净现金流受增值税留抵退税减少影响，销售、管理费用因业务开拓而增加。2023 年上半年，公司经营性净现金流1.09 亿元，同比-43.10%，主要原因为受增值税留抵退税减少所致。费用方面，2023 年上半年公司期间费用率16.81%，同比+1.98pct。其中，销售费用4.73 亿元，同比+33.46%，主要原因为新目标市场开拓，市场推广费增加；管理费用3.46亿元，同比+22.63%，主要原因为智慧服务业务扩大，管理成本相应增加。

投资建议：维持“增持”评级。预测公司2023-2025 年分别实现营收133.11亿/164.44 亿/201.16 亿元，分别同比+8.6%/+23.5%/+22.3%；分别实现归母净利润7.52 亿/8.54 亿/9.90 亿元，分别同比+79.4%/+13.7%/+15.8%；分别对应2023 年8 月25 日收盘价的PE 估值为20.5x/18.1x/15.6x。

风险提示：环卫市场市占率下降风险，装备市场竞争加剧风险，成本大幅上升风险。