环卫装备与服务龙头地位稳固，维持“买入”评级盈峰环境发布半年报，2023 年H1 实现营收61.33 亿元（yoy+8.18%），归母净利3.73 亿元（yoy+14.85%），扣非净利3.28 亿元（yoy+13.69%）。其中Q2 实现营收34.61 亿元（yoy+21.62%，qoq+29.58%），归母净利2.17亿元（yoy+18.20%，qoq+38.51%）。根据环卫装备行业销量和盈峰服务订单情况，我们下调燃油车销量和环卫服务收入预测，预计公司2023-2025年EPS 分别为0.23、0.29、0.35 元（前值2023-2025 年0.27、0.32、0.38元）。可比公司23 年Wind 一致预期PE 均值为19.9 倍，考虑公司环卫装备龙头地位稳固，给予公司23 年25.9 倍PE，目标价5.96 元（前值7.05元），维持“买入”评级。

环卫装备销量下滑，新能源装备放量驱动收入增长根据中汽数据，1H23 我国环卫车上险4.1 万辆（yoy-7.8%），其中新能源车2469 辆（yoy+21%），新能源渗透率为6.1%，新能源需求超过10 台的城市由2022 年上半年的27 个扩张到2023 年上半年的38 个，同比增长40.7%。公司H1 环卫装备收入同比-9%至25.7 亿元，销量6008 辆（1H22：

7080 辆），同比-15%，但新能源装备实现销量885 辆（1H22：599 辆），同比+47%，远超行业增速，市占率36%，排名第一。环卫装备毛利率同比+1.0pp 至26.8%，品牌优势凸显。受益于环卫装备新能源化趋势，新能源装备业务有望持续驱动公司业绩增长。

环卫服务收入高增，新增合同年化金额行业第一新签项目陆续进场运营，驱动公司1H23 环卫服务收入同比+36%至25.9 亿元，毛利率同比+3.4pp 至21.7%。新签约城市服务项目共计42 个，项目遍布全国13 个省份，新增合同总额58.12 亿元，新增年化合同额10.07 亿元，同行业市场排名第一。截至6 月30 日，公司在手待执行合同总额454 亿元，年化金额62.8 亿元可持续经营能力名列前茅。根据环境司南数据，1H23我国环卫服务新增合同总金额1171 亿元（同比+8.3%），新增合同年化金额430 亿元（同比+13.8%），平均服务年限2.7 年（1H22：2.9 年）。盈峰构建“作业机械化+运营智能化+服务标准化”运营生态，行业地位持续领先，业绩有望实现稳健增长。

风险提示：资产减值和信用减值超出预期、环卫装备销售不及预期、环卫市场化进程不及预期。