事件。公司公布2016 年年报。报告期内，公司实现营业收入16.5 亿元，同比增加26.7%；归属于上市公司股东的净利润2.91 亿元，同比增加55.5%；实现基本每股收益0.29 元。公司拟向全体股东每10 股派发现金红利0.12 元（含税）。

2016 年，受结转增加推动，公司营收增加26.7%；同时结转项目毛利率较高推动公司增加55.5%。2016 年以来公司新增土地储备3 个，合计权益储备建面23.5 万平。2016 年1 月，公司竞得渤海证券0.8646%股权。2016 年6月，公司董事会同意以3.22 亿元收购天保投资公司持有的中天航空公司60%股权。2016 年10 月15 日，公司公告称，目前，公司已经获得国资部门对《关于协议转让天津保税区投资有限公司持有天津中天航空工业投资有限责任公司60%股权的请示》批复，同意以评估备案后的资产评估报告数值为价格依据，将天津保税区投资有限公司持有的天津中天航空工业投资有限公司60%股权协议转让给上市公司。根据《天津中天航空工业投资有限责任公司股东全部权益价值资产评估说明》，该公司2015 年实现净利润6158 万元，如果按照A 股市场上可对标公司包括中航飞机（拥有自主生产产权的完全生产线）估值100 倍PE 和中直股份50 倍PE 测算，取50 倍PE 测算，该公司的合理估值在30.8 亿元。2016 年7 月，公司与中科天津所共同打造中科天保产业园。

投资建议。业绩大幅增加，转型航空和园区开发预期强烈，买入评级。在不考虑收购的中天航空贡献业绩的情况下，我们预计2017-2018 年公司EPS分别为0.35 元和0.44 元。公司参与组装大飞机和参股天津航空产业公司股权的概念稀缺，A 股市场上可对标公司包括中航飞机（拥有自主生产产权的完全生产线）和中直股份，而多元化转型地产公司可参考天健集团和格力地产。上述四家公司的2017 年市场PE 估值在52 倍左右。由此，我们取2017年的40 倍PE，即对应未来六个月13.9 元的目标价，给予“买入”评级。

风险提示：行业面临加息和政策调控两大风险。