事件

2016 年8 月31 日,上市A 股房地产企业发布半年度业绩完毕。2016 年1-6月地产板块主营业务收入同比增长37.52%,比去年末上升32.3 个百分点;板块净利润同比增长7.73%,比去年末上升13.48 个百分点。利润率方面板块总体毛利率为27.44%,较去年同期下降1.4 个百分点;板块总体净利率为9.62%,较去年同期下降1.7 个百分点。截至2016 年6 月末,板块资产负债率76.54%,较去年末上升0.2 个百分点。现金流方面,2016 年1-6 月,板块销售商品及劳务的现金流入累计同比上升48.6%,较去年末扩大44.3 个百分点。

点评

受益于房地产行业的回暖,板块业绩整体表现较符合预期,收入端和现金流端大幅回升符合行业上行趋势,但土地成本居高不下继续使毛利率承压,而龙头房企合作项目增多也导致了归属于母公司的权益比例下降,表现出净利增速低于收入增速的现象。此外,房企的资产负债率基本保持稳定,随着销售回款的增加和股权再融资的实施,整体加杠杆的意愿并不强烈。

展望未来,此轮小周期高点已出现在4 月,叠加政策调控的出台,后续销售增速将持续收窄,而目前一二线城市地王频出,将导致房企毛利率继续下探,因此具有稀缺优势资源且利润率保持高位的资源型房企有望受益行业加速整合,而中小房企退出或转型仍是大势所趋。

我们的推荐组合:1)开发类的资源型企业:招商蛇口、华侨城、保利地产等;2)持有类的资源型企业:浦东金桥、金融街、外高桥等;3)优质转型类房企:华业资本、嘉宝集团、广宇集团、中洲控股、天宸股份、迪马股份、天保基建等。