沿增量政策，把握增量节奏

围绕增量政策和个股经营的增量节奏方向选股：百济神州、恒瑞医药、科伦博泰、康方生物、奥赛康、信达生物：业绩稳健的低估值品种：华东医药、恩华药业、国邦医药、鱼跃医疗；成长预期稳定：惠泰医疗、爱博医疗；一季度预计好转：爱尔眼科、海泰新光；基于招标好转预期的医疗设备龙头：迈瑞医疗、受益标的联影医疗。

集采深化，创新不变

现阶段和未来较长一段时间创新药都是增量政策支持最为明确的方向，继续看好优质创新药企和已现成果的的转型企业。集采将继续提速扩面，不改变原有产业趋势&投资逻辑，继续看好从集采、监管节奏影响后有望逐步恢复的器械龙头。

Q1处于业绩新预期形成期，市场预期有望趋于稳定

Q1市场对业绩正在形成新的预期，幅度需要在即将到来的财报季确认。业绩下调的很大一部分原因是通缩下的各类计提、行业整顿影响节奏等。除创新药保持高景气，2025年有望在按新预期复苏&持续好转的包括：化学制剂、医疗设备、高值耗材、CXO/API，流通等。

催化剂

新药加速放量，丙类目录颁布，设备招标持续恢复，集采影响逐步出清。

风险提示

医疗服务价格改革、医生薪酬改革等政策有待进一步明朗。