事件：公司发布2024 三季度报告，2024 年Q3 公司实现营业收入105.1 亿元，同比增长5.03%；实现归母净利润8.7 亿元，同比增长14.7%；Q1-Q3 合计实现营业收入314.8 亿元，同比增长3.6%；实现归母净利润25.6 亿元，同比增长17.1%。

工业基本盘持续稳健发展，工业微生物增长加速。分板块来看：1）工业板块：单三季度实现营收32.43 亿元（含CSO 业务），同比增长10.32%，归母净利润7.55 亿元，同比增长20.44%；2）工业微生物：2024Q1-Q3 实现销售收入4.43 亿元，同比增长30.17%，单三季度实现营收1.58 亿元；3）商业板块：2024Q1-Q3 实现营收205.71 亿元，同比增长1.38%；4）医美板块：2024Q1-Q3 实现营业收入19.09 亿元（剔除内部抵消因素），同比增长1.90%；其中国内医美业务实现收入9.09 亿元，同比增长10.31%。

创新成果进入收获期，有望贡献工业板块增长新动能。1）肿瘤领域，自主研发的迈华替尼片于2024 年9 月和10 月完成上市申报的临床与药学核查。

2）内分泌领域，口服GLP-1 受体激动剂HDM1002 预计于2024 年10 月获得顶线结果，预计24Q4 进行pre-Ⅲ期沟通；GLP-1R/GIPR 双靶点激动剂HDM1005预计24Q4 获得Ia 期、Ib 期顶线结果，并计划于2025 年初启动 II 期临床试验；司美格鲁肽注射液糖尿病适应症预计2024 年Q4 获得主要终点数据并递交pre-BLA 沟通，体重管理适应症IND 申请已于2024 年9 月底获批。3）自免及罕见病领域，乌司奴单抗生物类似药中国上市许可申请目前处于综合审评过程中。

投资建议：我们预计公司2024-2026 年实现营业收入431.10/466.62/503.25 亿元，归母净利润33.76/39.27/44.93 亿元。对应PE 分别为16.38/14.08/12.31 倍，维持“买入”评级。

风险提示：集采降价风险，临床进度不及预期风险，产品入院销售推广不及预期风险。