事件：公司发布2024 年业绩预告，全年实现营收约12.81 亿元，同比+15.57%；归母净利润约2.13 亿元，同比+13.94%，扣非归母净利润1.93亿元，同比+21.92%。其中Q4 实现营收3.86 亿元，同比+18.0%，环比+27.8%；实现归母净利润0.57 亿元，同比+39.0%，环比+29.5%；实现扣非归母净利润0.47 亿元，同比+27.0%，环比+6.8%。

Q4 实现营收3.86 亿元，环比+27.8%，钽铌主业持续快速增长。参考此前报告，从营收及毛利结构来看，钽铌及其合金制品业务占据主要份额，2023年，钽铌及其合金制品在公司营收占比约 98.6%，在公司毛利中占比约99.0%。因此营收变化趋势能较好体现钽铌主业发展趋势，相对而言，归母净利润还受到西材院投资收益和费用项变化影响。24Q4 公司实现营收3.86亿元，环比+27.8%，钽铌主业持续快速增长，近年来公司由追求经营规模的企业战略转向追求效益的经营战略，逐步优化和调整产业结构，聚焦于钽铌主业，并积极调整产品结构，增加高附加值产品的销售份额，盈利能力有望继续提升。另受订单周期影响，预计24 年参股公司西材院贡献投资收益有所承压，24H1 西材院（持股比例28%）实现净利润1.56 亿元，同比-12.8%。

刚果金供给扰动，钽价有望明显上行，高库存下公司也有望受益。自 2025 年以来，刚果（金）东部局势恶化，鉴于24 年刚果金占全球钽矿供应约 42%，该地区的冲突预计也将显著扰动钽供应，带来钽价格上升。库存方面，截止9 月末公司存货提升至5.35 亿元。随着后续存货释放，公司也有望持续受益。

另外此前公司控股股东中国有色矿业集团收购了巴西最大的锡矿公司，该矿也拥有丰富的铌和钽等稀有战略矿藏，我们预计该矿不仅有利于公司增强原材料安全保障，提高钽铌矿自给率、而且预计也将提升成本优势。

盈利预测：随着公司产能释放及钽价上行，我们预计24-26 年公司EPS 分别为0.42、0.59、0.80 元，PE 分别为37、26、20 倍，维持“买入”评级。

风险提示：产能爬坡不及预期、原材料价格变动风险、下游需求不及预期等。