事件：公司发布2024 年半年报。2024H1，公司实现营业收入5.93 亿元，同比增长8.41%，归母净利润1.12 亿元，同比减少5.04%，扣非归母净利润1.02亿元，同比增长8.74%。单季度来看，2024Q2，公司实现营业收入3.34 亿元，环比增长29.31%，同比增长31.24%；实现归母净利润0.62 亿元，环比增加25.50%，同比增长5.02%；实现扣非归母净利润0.57 亿元，环比增长24.63%，同比增长2.32%。分产品来看，2024H1，钽铌及其合金制品板块实现营收5.78亿元，同比增长7.69%，毛利率为19.30%，同比提升1.90pct。

钽丝钽粉略微低迷，但其他新兴钽铌业务持续快速增长。2024H1，我们核算公司钽铌主业实现经营利润约6935.75 万元，同比增长约39.22%；24Q2，公司钽铌主业实现经营利润4144.38 万元，同比增长约28.62%，环比增长约48.47%。公司钽丝钽粉业务受消费电子需求疲软影响，整体销量处于低位，但是高温合金、超导铌材、半导体靶材等订单非常旺盛，火法分厂、钽铌制品分厂产能满负荷运行。展望2024 年下半年，消费电子需求有望逐步回暖刺激钽粉钽丝业务修复，同时产能逐步释放有望带来超导铌材、半导体靶材等高毛利产品放量。

价：矿石成本价格处于低位叠加产品结构改善，公司毛利率提升。2024H1公司毛利率为19.42%，同比提升2.22pct；2024Q2 公司毛利率为20.36%，环比提升2.16pct。原料端，2024Q2 钽矿石均价约77.77 美元/磅，同比下降约10%，目前钽矿石价格相对平稳。公司钽矿石主要从非洲进口，23 年下半年公司囤积部分低价原料，24 年业绩端有望受益。

投资收益低于预期，西材院同比下滑。2024H1，西材院实现营业收入6.57亿元，同比减少约31%，净利润1.56 亿元，同比减少约13%，贡献投资收益约4380.11 万元，同比减少约13%，或主要由于军工整体需求放缓所致。

新设项目投资规划，未来放量可期：1）钽铌火法冶金熔铸产品生产线建设项目，投资批复总额约1.11 亿元，资金来源是自有资金，公司将新建钽铌火法冶金熔铸产品生产线，年产各类规格的钽铌铸锭产品，产能得到进一步提升。2）新增年产400 支铌超导腔智能生产线建设项目，投资批复总额约1.83 亿元，资金来源是自有资金及银行贷款，公司将新建铌超导腔生产厂房及相关配套辅助设备、设施，购置铌超导腔生产设备等，射频超导腔产能将从100 支扩到500 支。

投资建议：公司作为传统国企代表，通过积极实施市场化激励改革和持续创新研发双管齐下，基本面改善显著，提质增效成果持续兑现；公司作为国内钽铌铍行业龙头，钽丝钽粉主业长期稳步增长，同时在高端应用领域不断推出新品增添新成长动能，伴随定增项目在产能端进行配套扩充，公司产品结构有望进一步优化实现多点开花，业绩有望跟随产能释放持续增长。预计公司2024-2026 年归母净利润分别为2.41/3.37/4.52 亿元，对应8 月26 日股价的PE 分别为21/15/11 倍，维持“推荐”评级。

风险提示：原材料价格波动风险、新品研发不及预期、下游需求不及预期。