投资要点：

公司是国内最大的钽、铌稀有金属产品生产厂家。公司以钽铌金属及制品的研发、生产、销售业务为核心业务，从事钽、铌、铍、钛、镍、铪、锆、钒、钼有色金属及其合金材料、化合物的设计、开发、生产、加工与销售、进出口业务，产品主要用于电子、冶金、化工、航天、航空和原子能等高科技领域。公司是国家重点高新技术企业、国家首批创新型企业、国家863 成果产业化基地、全国专利工作试点企业、博士后科研工作站和国家级企业技术中心。公司与全球大型电容器生产企业建立了长期稳定的合作关系，具有良好的信誉、稳定的供货、销售渠道和销售服务体系，在行业中企业品牌优势明显。公司钽粉研究水平已达300,000 微法 伏/克，钽丝研究水平达到直径0.06 毫米以下。

公司前三季度营收与盈利实现稳步增长，营收结构不断优化。2022年前三季度公司营业收入为7.24 亿元，同比增长18.35%；实现归母净利润1.34 亿元，同比增长44.65%；实现扣非归母净利润1.04亿元，同比增长16.80%。2022 年第三季度公司营业收入为2.34亿元，同比增长13.64%；实现归母净利润0.34 亿元，同比增长23.88%；实现扣非归母净利润0.31 亿元，同比增长18.85%。公司近年毛利率维持较高水平，除2019 年钽价大幅下行导致公司毛利下降外，2018 年开始公司主营业务钽铌及其和金制品毛利一直保持在20%以上，盈利水平稳步提升。公司近年不断整合资源，聚焦优势业务，钽铌业务营收占比不断提升，高纯钽靶与超高纯钽粉实现销量激增，部分规格高压高比容钽粉完成产品迭代；毛利率较低的钛及钛合金制品营收占比不断下降；2018 年公司钽铌业务与钛业务营收占比分别为71%和10%，截至2021 年底，公司钽铌业务与钛业务营收占比分别为98%和1%。

公司拟发行定增6.75 亿元用于钽铌板产品技术改造项目。公司近期发布公告拟发行定增用于钽铌火法冶金产品生产线技术改造项目、钽铌板带制品生产线技术改造项目、年产100 只铌超导腔生产线技术改造项目和补充流动资金，拟使用募集资金金额分别为3.05 亿元、1.21 亿元、0.47 亿元、2.03 亿元。若项目顺利开展，有望进一步提升公司盈利能力。

公司拟实行股权激励计划。激励计划采取的激励工具为限制性股票。限制性股票的来源为公司向激励对象定向发行的公司A 股普通股，限制性股票的首次授予价格为4.59 元/股，激励计划拟授予不超过520 万股限制性股票，占公司股本总额44,083.26 万股的　　1.18%；其中首次授予508 万股限制性股票，占本激励计划授予总量的97.69%，约占本激励计划草案公告时公司股本总额1.15%；预留12 万股限制性股票，占本激励计划授予总量的2.31%，约占本激励计划草案公告时公司股本总额0.03%。激励计划有利于吸引和留住优秀人才，充分调动公司董事、高级管理人员、中层管理人员及核心骨干人员的积极性，有效地将股东利益、公司利益和核心团队个人利益结合在一起，使各方共同关注公司的长远发展。

给予公司“增持”投资评级。预计公司2022、2023 和2024 年全面摊薄后的EPS 分别为0.35 元、0.38 元和0.43 元，按照1 月20日10.72 元的收盘价计算，对应的PE 分别为28.03 倍、25.80 倍和22.85 倍。公司近年进一步发挥研发优势，持续强化成果转化，不断增强公司发展动能，公司下游需求方面航空航天、舰船、兵器等行业需求保持稳步增长，随着疫情政策优化与经济修复，下游消费电子、冶炼金属等行业需求有望逐步修复，预计公司营收和盈利会继续保持增长；目前公司估值水平相对合理，结合行业发展前景及公司行业地位，首次覆盖，给予公司“增持”投资评级。

风险提示：（1）美联储加息超预期；（2）国际宏观经济下行；（3）地缘政治冲突加剧；（4）行业政策发生变化；（5）钽价大幅波动；（6）下游需求不及预期；（7）公司产能供给不及预期。