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根据上海有色网和证券时报网报道，印尼正研究加快出台铝土矿出口禁令1，此外路透社早前报道，印尼计划从2020 年1 月起禁止镍矿出口，从而更多地使用自身冶炼产能2。消息未经官方证实。

评论

如果印尼限制出口，国内铝土矿短期将趋紧。今年1-7 月，我国从印尼的铝土矿进口同比+1.1x 至795 万吨，占进口比例13%。如果按2018 年来计算，我国从印尼铝土矿进口量为750 万吨，我国铝土矿进口/国内产量为0.83 亿吨/0.85 亿吨，印尼铝土矿占我国铝土矿市场总供应量约4.5%，而对中国的出口占去年印尼国内产量~76%。由于国内铝土矿生产受到环保等因素抑制，价格处于较高水平，提升了海外高品矿的进口需求，今年1-7 月我国铝土矿进口累计为0.63 亿吨，同比+33%。如果印尼禁止铝土矿出口，可能使得中国国内铝土矿市场趋紧。此外，安泰科统计，6 月国内氧化铝市场短缺11 万吨，7 月份小幅过剩2 万吨，我们认为国内氧化铝供需目前大体平衡，如果矿价上涨也将对氧化铝价格带来支撑。

印尼曾禁止出口，目前我国铝土矿进口以澳洲和几内亚为主。2013 年我国进口铝土矿0.71 亿吨，印尼占比68%，澳洲占比20%，2014 年1 月-2017 年初印尼实施出口禁令，2014 年我国铝土矿进口量同比下降49%，随后逐步恢复至2017/18年的0.69 亿吨/0.83 亿吨，期间澳洲、几内亚铝土矿逐步替代印尼成为主流。在2018 年我国铝土矿进口来源中，几内亚占比46%，澳洲占比36%，印尼仅为9%。

海外铝土矿出口供应有一定规模增量。今年3 月，力拓澳洲Amrun 项目正式投产，满产后铝土矿产能为2280 万吨/年，但由于部分是替代现有矿山East Weipa，公司预计项目将净增加其铝土矿出口产能约1000 万吨/年。此外，中铝的几内亚铝土矿项目计划今年年末至明年上半年开始出矿，1 期项目产能约1200 万吨/年。

拥有矿山资源的铝企受影响较小。在国内主要电解铝企业中，宏桥依托几内亚矿石，铝土矿基本实现自给，云铝的自产氧化铝也多数能通过自有矿山供给，因而受铝土矿市场价格影响较小。中铝方面，2018 年公司消耗铝土矿0.36 亿吨，其中0.16 亿吨属于自产，几内亚项目投产后公司的外购铝土矿比例将大幅下降，受市场价格的波动减弱。对于国内其他一些缺乏矿山资源企业来说，我们认为短期内外购铝土矿价格可能偏高，给成本端带来压力。

镍供给紧张预期上升。根据Woodmac 统计，印尼镍矿年出口量约28 万吨（镍金属量），占全球镍消费的12%左右，2018 年本土冶炼厂仅消耗印尼镍矿总产量的约六成，考虑到新冶炼产能短期投产空间有限，先前用于出口的镍矿短期将难以转化为下游产品。同时，由于资源枯竭、环保等因素，另一镍矿大国菲律宾产量提升空间有限，我们预计印尼出口减少造成的镍矿供给下降短期难以被弥补。

当前国内外库存偏低，6 月初以来LME 镍价累计上升53%。

风险

印尼出口政策不确定性，铝土矿价格超预期下跌。