2018 年业绩和预告一致

东方钽业公布2018 年业绩：营业收入10.95 亿元，同比增加16%，归属母公司净利润2989 万元，同比增加1.08x，对应每股盈利0.07元，处于业绩预告区间内，扣非后归母净利润1981 万元，同比增加1.05x。4Q18 单季度公司营业收入2.8 亿元，同比增加17%，环比减少8%，归母净利润2657 万元，同比增加2.8 亿元并实现扭亏，环比增加17%。4Q18 业绩同比大幅改善主要是由于毛利率上升。

评论：1）毛利率显著改善。2018 年综合毛利率同比大幅增加13.9ppt 至15.2%，其中钽铌（及合金）板块毛利率同比增加8.0ppt至21%，钛（及合金）板块毛利率同比下降0.3ppt 至-11.5%，能源材料板块毛利率同比增加4.0ppt 至8.3%。2）产量有所下降。公司处于加工制造业，2018 年产量7300 吨，同比下降29%，销售量为8112 吨，同比下降23%。3）财务费用显著减少。2018 年公司财务费用为579 万元，同比减少87%，主要是由于利息支出减少和汇兑收益增加，2018 年财务费用率为0.5%，同比减少4.2ppt。4）资产减值同比减少。2018 年公司资产减值损失为-126万元，2017 年为1936 万元，主要是由于部分存货跌价准备转回。5）2018 年经营活动现金流6245 万元，同比减少73.5%。

发展趋势

资产置换交割完成。2018 年12 月，公司与控股股东中色东方完成交易：置出公司所属的钛材分公司、光伏材料分公司、研磨材料分公司、能源材料分公司和位于大武口区工业园区的相关公辅设施，获取西北稀有金属材料研究院宁夏有限公司（“西材院”）28%股权，不足部分由中色东方以现金支付差额。西材院是我国唯一的铍材研究加工基地，有助于公司拓展有色材料加工领域。

盈利预测

由于18 年业绩同比改善，我们上调19/20 年盈利预测0.06/0.03元到0.05/0.06 元。

估值与建议

公司当前股价对应19/20 年3.1/3.1 倍P/B，维持中性评级，但由于公司盈利改善，上调目标价23%到8 元，对应19/20 年3.1/3.0倍P/B，对比当前股价有2%跌幅。

风险

下游需求不及预期。