1H18 业绩和预告一致

东方钽业公布 1H18 业绩：营业收入5.2 亿元，同比增加11.6%；归属母公司净利润为亏损1945 万元，对应每股盈利-0.04 元，亏损额同比减少7590 万元，和业绩预告一致，扣非后归母净利润-2367 万元，亏损额同比减少1.2 亿元。2Q18 单季度公司收入2.8亿元，同比增加23.5%，归母净利润952 万元，同比、环比分别增加5233 万元和3850 万元，均实现扭亏。

评论：1）毛利率有所改善。1H18 金属钽价格同比上涨40%，带动公司综合毛利率同比+11.5ppt 至10.6%，其中钽铌主板块毛利率+7.6ppt 至19%，能源材料板块毛利率+13.0ppt 至12.5%，钛板块毛利率同比减少8.1ppt 至-25%；2）资产减值损失同比下降1.7x至-224 万元，主要由于1H17 存货跌价损失478 万元，1H18 转回328 万元；3）财务费用同比下降35%，影响税后EPS 约0.01 元，主要是由于汇兑损失减少以及压缩银行贷款降低利息开支；4）经营活动现金流同比下降81%至2999 万元。

发展趋势

资产置换仍在推进。5 月初，公司公告其拟通过资产置换并发行股份及支付现金方式购买西北稀有金属材料研究院宁夏有限公司（“西材院”）100%股权的事项终止。当前，公司继续推进通过资产置换的方式购买西材院不超过30%股权，进度和结果具有不确定性。西材院是我国唯一的铍材研究加工基地，如果交易得以完成，有助于公司拓展有色金属材料加工领域并提高附加值。

盈利预测

由于公司上半年实际亏损额低于我们预期，我们上调2018、2019年每股盈利预测至-0.22 元和-0.02 元。

估值与建议

公司当前股价对应18/19 年2.6/2.6 倍P/B，维持中性评级，但考虑到业务显著改善尚需时日，以及市场估值水平整体下移，我们将目标价从8 元下调19%到6.5 元，对应18/19 年2.8/2.9 倍P/B，较当前股价有9%上行空间。

风险

资产置换不确定性；需求及产品销售不及预期。