行业近况

公募基金2024 年二季报基本披露完毕，我们重点分析了主动偏股型基金对房地产板块的重仓持股情况及其变化趋势。

评论

2Q24 末地产重仓仓位底部再降，内房仓位逆势提升。2Q24 末主动偏股型基金重仓持股中地产板块市值占比环比下降4bps至1.08%，再创2010 年以来新低；其中开发商市值占比环比下降4bps至0.91%（A股开发/内房环比分别-8bps/+4bps）。同时，A股开发商重仓市值占A股重仓总市值的比重环比亦下降7bps至0.84%，低于2Q24 末A股地产流通市值占比（1.18%）0.34ppt，低配幅度较1Q24 末基本走平。2Q24 末前十大重仓股占地产板块重仓总市值的比重环比下降3ppt至84%。

A股开发：2Q24 末A股前五大重仓公司为保利发展/招商蛇口/华发股份/万科A/滨江集团，其中华发超越万科位列第三，其余三家排名与1Q24一致。除华发仓位环比提升0.8bps以外，其余四家公司仓位和持股总数均有下滑（重仓仓位依次环比下降0.4/3.0/0.9/1.8bps），带动整体仓位下降约5bps（1Q24 五家公司整体仓位环比已下降10bps）。

H股开发：2Q24 末内房股前五大重仓公司为中海发展/华润置地/越秀地产/中海宏洋/建发国际，与1Q24 末排名完全一致，前五大整体仓位环比提升2.4bps。具体公司来看，除建发国际仓位环比走平之外，其余公司均录得仓位提升（环比分别+0.1/0.9/0.7/0.7bps），市场对内房优质标的的风险偏好有一定修复。

.物业管理：2Q24 末物管板块前五大重仓公司为招商积余/中海物业/华润万象生活/绿城服务/保利物业，其中中海物业超越华润万象排名第二，其余三家排名与1Q24 末一致。除招商积余仓位环比下降0.5bps外，其余四家公司仓位均有提升（环比分别+0.6/0.3/0.3/0.1bps）。

优质经营不动产开发运营企业仍受青睐。2Q24 末地产板块重仓基金数量前三的公司仍为保利发展/招商蛇口/华发股份，分别被120/59/33 支基金重仓，对应持股总量环比分别-3%/-24%/+23%。2Q24 末前十大重仓股中华发、华润、中海物业、华润万象的重仓基金数及持股量均录得增长（华润和万象连续两个季度获增配），显示出资金对优质经营不动产开发、持有、运营企业的偏好仍在提升。

估值与建议

短期维度，我们认为若下半年财政政策发力提速，楼市运行或有望随经济修复呈现边际企稳，地产股或存在一定上行空间，配置上建议招商蛇口、华润置地等稳健标的。三年维度，我们预计开发商或继续处于资产负债表调整过程当中，相对确定的投资机会在于轻资产服务公司，重点推荐华润万象生活、绿城服务。

风险

政策推进不及预期；基本面超预期下行；房企信用风险加速演绎。