行业近况

公募基金2023 年四季报基本披露完毕，我们重点分析了主动偏股型基金对房地产板块的重仓持股情况及其变化趋势。

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4Q23 末地产仓位降至历史底部，低配幅度持续走阔。4Q23 末主动偏股型基金重仓持股中地产板块市值占比环比下降30bps至1.38%，已接近历史最底部（2Q21 末的1.13%），其中开发商市值占比环比下降32bps至1.19%（A/H股开发商分别环比-27bps/-5bps），而非开发板块市值占比基本走平。同时，A股开发商重仓市值占A股重仓总市值的比重环比亦下降32bps至1.13%，低于4Q23 末A股地产流通市值占比（1.58%）0.45ppt，低配幅度较3Q末进一步扩大（3Q末低配0.33%）。

A股开发：4Q23 末A股前五大重仓公司为保利发展/招商蛇口/万科A/滨江集团/华发股份，与3Q末排名完全一致。其中滨江、华发4Q末持股总量环比虽有增加，但重仓仓位有所下降（五家公司重仓仓位环比分别下滑7.7/3.5/2.2/0.7/0.4bps）。

H股开发：4Q23 末H股前五大重仓公司为中海发展/越秀地产/华润置地/中海宏洋/建发国际，与3Q末排名完全一致，其中中海、越秀、华润仓位均有所下滑（分别降低1.0/1.5/0.7bps），而中海宏洋仓位环比提升0.5bps（主要因持股总量增加），建发国际仓位环比基本持平。

物业管理：4Q23 末物管板块前五大重仓公司为招商积余/中海物业/华润万象生活/碧桂园服务/绿城服务，其中招商积余、华润万象仓位环比分别提升0.6、0.9bps，中海物业仓位环比下降0.6bps，碧桂园服务及绿城服务仓位基本走平。保利物业在4Q末掉出重仓前五。

AH优质传统开发标的遭减仓，持有基金数和持股总量双降。4Q23 末板块内重仓基金数量前三仍为保利发展、招商蛇口、万科A，分别被119/62/49支基金重仓，较3Q23 末均有下降（分别减少49/34/14 支），对应持股总量环比分别下滑9%/3%/16%。港股头部开发商如中海、越秀、华润亦被减仓，对应持股总量环比分别下滑11%/27%/34%。此外，板块内纵向来看，4Q23 末前十大重仓股占地产板块重仓总市值的比重环比下降2ppt至87%，主要因4Q内大市值头部企业股价回撤相对更深。

估值与建议

开发板块：建议关注1）资产质量和盈利能力稳健的优质红利股，如华润、恒隆、龙湖、国贸；2）“三大工程”概念股，如天健集团（未覆盖）、城建发展；3）若基本面发生实际改善，兼具估值优势的均好型房企，如A股招蛇、华发、滨江，港股华润、中海、越秀、建发。物管板块：推荐中海物业、万物云、华润万象生活、保利物业，代建龙头绿城管理控股。

风险

政策变化或基本面修复不及预期；房企信用加速恶化。