行业近况

公募基金2023 年三季报披露完毕，我们重点分析了主动偏股型基金对房地产板块的重仓持股情况及其变化趋势。

评论

3Q23 地产板块仓位环比基本走平，整体仍维持低配。3Q23 末主动偏股型基金重仓持股中房地产板块市值占比环比略升3bps至1.68%，其中地产开发板块市值占比环比略降1bps至1.51%（A/H股开发商分别环比-2bps/+1bps），而非开发板块环比提升3bps至0.16%。同时，A股开发商重仓市值占A股重仓总市值的比重环比持平于1.45%，低于A股地产流通市值占比（1.77%）约0.33ppt，低配幅度略扩大（2Q末低配0.26%）。

A股开发：3Q23 末A股前五大重仓公司为保利发展/招商蛇口/万科A/滨江集团/华发股份，前三位与2Q末一致（对应仓位环比分别-1.1/+0.4/+0.2bps）；滨江仓位环比提升0.9bps，带动其排名较2Q末提升1 位至第4 位；华发仓位环比下降0.5bps，排名相应下滑1 位。

H股开发：3Q23 末H股前五大重仓公司为中海发展/越秀地产/华润置地/中海宏洋/建发国际，前三位与2Q末一致（对应仓位环比分别+0.6/-0.2/+0.5bps），宏洋/建发排名均提升1 位（对应仓位环比持平/提升0.1bps）；2Q末持仓第4 名龙湖仓位环比下降0.3bps，掉出持仓前五。

物业管理：3Q23 末A+H物管板块前五大持仓公司为中海物业/招商积余/绿城服务/碧桂园服务/保利物业，其中招商积余仓位环比提升1.9bps，带动其排名上升4 位；中海物业及绿城服务排名不变；碧桂园服务/保利物业仓位环比分别下降0.4/0.1bps，对应排名下降2 位/1 位。

城建发展/越秀地产为重仓基金数量环比增加Top2 房企。3Q23 末重仓基金数量前三的公司仍为保利发展、招商蛇口、万科A，分别被168/96/63 支基金重仓（较1Q23 末分别+7/-12/+5 支）。环比来看，3Q23 城建发展/越秀地产分别是A/H股中重仓基金数量增加最多的公司（分别增加15/11 支）。

龙头持仓集中度环比略降。3Q23 末头部企业整体仓位有所下滑，前三大/五大/十大重仓股占地产板块重仓总市值的比重环比分别下降2.3/2.1/0.9ppt至62%/73%/89%，主要因头部公司整体持股数量占比环比下跌。

估值与建议

1）开发板块：提示土储优质、财务稳健的优质股票配置价值，推荐：A股招蛇、保利、华发、滨江、城建，港股华润、中海、越秀、建发；待新房市场景气度回升更为稳固，可扩容至优质非国企，如万科、龙湖、绿城中国。2）物管板块：推荐万物云、华润万象生活、保利物业、绿城服务、招商积余和中海物业，代建板块推荐绿城管理控股。

风险

政策调整或基本面修复与预期不符；房企信用端加速恶化。