【投资要点】

前三季度收入小幅增长。2024 年前三季度上市有色金属行业企业实现营业收入24232.9 亿元，同比增长1.7%；实现归母净利润966.5 亿，同比下降6.9%。季度层面看，2024Q1、2024Q2 和2024Q3 上市有色金属行业总体分别实现收入7308.3、8749.5 和8175.1 亿元，同比分别下降4.5%、增长6.3%和增长3.1%。季度趋势上看，行业总体在经历2023Q4 和2024Q1 同比负增长之后，2024Q2 收入同比增速转正，2024Q3同比增速较二季度则小幅回落。

三季度盈利能力环比小幅回落。2024 年前三季度，有色金属行业平均ROE 为7.9%，同比回落1.2pct。毛利率方面，2024 前三季度行业总体毛利率为11.2%，同比小幅上升0.4pct。但是2024 前三季度由于费用率上行0.8pct,前三季度净利率较2023 前三季度小幅回落0.4pct。季度看，2024Q3 有色金属样本企业归母净利润率为4.1%，同比小幅回落0.2pct，环比亦回落0.4pct。分板块而言，黄金、非金属新材、铝等板块归母净利润率居前，分别为8.2%、7.8%和5.5%。

锂板块由于价格低迷，2024Q3 盈利能力仍然较弱。

金属价格2024 年10 月份以来延续强势。2024 年10 月以来主要有色金属价格走势保持强势。镨钕氧化物、黄金、锌、铝和铜等金属2024年10 月以来价格保持强势，环比涨幅分别为9.7%、8.2%、7.1%、6.4%和2.5%，同比涨幅分别为-13.2%、30.6%、18.6%、9.7%和13.0%。锡、钨和锆金属2024 年10 月以来价格环比基本持平，碳酸锂价格环比下降6.5%。从以上四季度金属价格走势判断，镨钕氧化物、黄金、锌、铝和铜等板块四季度业绩预计环比改善。

【配置建议】

美联储降息确定性强，对有色金属价格形成支撑；需求端，新能源、消费电子和国内地产政策扭转有望带动金属需求：建议关注铜、铝、黄金、锡、磁材和锂等板块。个股建议关注紫金矿业、洛阳钼业、中国铝业、云铝股份、山东黄金、锡业股份、金力永磁、中矿资源、盐湖股份和永兴材料。

【风险提示】

美联储降息不及预期

金属价格走势不及预期

供给端出清不及预期