涨价利润如期兑现，资产报废处置降低中长期费用压力2024H1 公司实现营业收入187.8 亿元，同比-17.8%，主要系供应链业务规模同比下降以及深加工板块出表，实现归母净利润8 亿元，同比+16.35%，扣非归母净利润9.98 亿元，同比+68%，主要系营业外支出同比大幅增加2.47 亿元所致，主要是对无效资产进行报废处置，降低中长期费用压力。考虑到资产报废处置对营业外支出的影响，我们下调业绩预测，预计2024~2026 年公司实现归母净利润20.62、23.64、26.14 亿元（此前预计分别为22.11、25.46、29.36 亿元），同比分别变动+46.4%、+14.7%、+10.6%，EPS 分别为1.25、1.44、1.59 元/股，对应2024年8 月23 日收盘价PE 分别为11.2、9.7、8.8 倍，考虑到公司经营性利润充分释放，维持“买入”评级。

上半年克服春节影响，主要品种均超额完成2024 年生产目标执行进度2024H1 公司生产锡4.52 万吨，同比+6.6%，完成2024 年产量目标的53%，生产铜7.03 万吨，同比+7.99%，完成2024 年生产目标的54%，生产锌6.88 万吨，同比+4.56%，完成2024 年生产目标的52%，生产铟65 吨，同比+42.42%，完成2024 年生产目标的84%，此外生产金621 千克、银82 吨。

计划开始检修，不影响公司自产锡产量

公司将结合实际对锡冶炼设备进行例行停产检修，本次停产检修计划于2024 年8 月25 日开始，停产检修时间预计不超过45 天。本次停产检修不影响公司自产锡产量，同时对公司全年生产计划无较大影响。

和印尼PT Timah 签订战略合作框架协议，促进双方发展鉴于公司与印尼PT Timah 作为世界领先的锡生产加工企业，在资源开发、采选冶技术、国际贸易、信息互动与交流、下游产品发展等方面存在广阔的合作空间，双方签署《战略合作框架协议》，促进共同发展。

风险提示：缅甸复产进度超预期、半导体需求复苏不及预期、锡价大幅波动等。