本报告导读：

2023 下半年随着公司新增电工钢产能持续释放，公司产品结构有望持续优化，盈利能力有望提升。

投资要点：

维持“增持”评级。2023H1 实现营收573.68亿元，同比降9.2%；归母净利润4.1 亿元，同比降77.1%；业绩符合预期。维持23-25 年归母净利润预测12.46/18.90/24.86 亿元，对应EPS 为0.16/0.24/0.32 元。考虑下半年随淡旺季切换，需求有望回升，行业盈利修复，参考同类公司给予公司23年0.8 倍PB 估值，上调目标价至5 元（原4.45 元），维持“增持”评级。

产品结构持续优化，盈利能力有望逐步提升。2023H1 公司钢材总产量约1172 万吨；其中汽车板、电工钢、镀锡板、冷轧专用钢、热轧酸洗板等战略及重点产品产量为774 万吨，占总产量比重为66%，同比提升4 个百分点。2023 年4 月公司建成世界首条100%薄规格、高磁感取向电工钢专业化生产线，产能9 万吨/年，下半年该产线产能将继续释放，公司产品结构有望持续优化，盈利能力有望逐步提升。

坚持降本增效，资产负债率持续下降。公司全面推进工序、技术、管理降本，2023H1 迁钢公司、京唐公司铁成本同比分别降14%、12%。另外，公司资产负债率持续下降，截至23 年二季度末，其资产负债率为62.72%，较22 年底进一步降2.31 个百分点，有利于公司持续降低财务费用。

集团铁矿持续扩张，原材料供应有保障。首钢集团在国内的水厂铁矿、杏山铁矿铁精粉年产能为400 万吨，在国外控股的秘鲁铁矿铁精粉年产能为2000 万吨；另有在建马城铁矿铁精粉年产能为700 万吨，建成投产后对公司的铁矿资源保障能力将得到进一步提升。

风险提示：下游需求趋弱，原材料价格大幅上涨。