事件：首钢股份发布2022年年报，公司全年实现营业收入1181.42亿元，同比降低11.16%；归属于上市公司股东的净利润11.25 亿元，同比降低84.18%。

智新电磁是全球领先的电工钢制造商和服务商。公司2022 年电工钢产量148.5 万吨，同比降低1%。电工钢高端产品占比63%，同比提高15个百分点。0.20mm 及以下超薄规格高磁感取向电工钢产品产量达到7 万吨，同比增长约30%，连续五年实现国内销量第一。高牌号无取向电工钢产量72.8 万吨，同比增长33%，其中新能源汽车用高牌号无取向电工钢产品产量同比增长144%，新能源汽车全球销量前10 车企稳定供应7家，国内销量前10 车企全部实现稳定供货。

公司汽车板产量稳定上升，产品结构持续优化。2022 年，公司汽车板产量361 万吨，同比增长1.69%。镀锌、高强、外板产量同比分别增长5%、23%、7%；超高强、镀铝硅产品分别同比增长80%和54%。公司目前拥有汽车板产线10 条，具有全产品线供应能力，设计产能600 万吨/年，预计后续公司汽车板产量仍有稳定的上升空间。

公司镀锡板产品结构丰富，高端产品占比进一步增加。国内首发奶粉罐身用高延伸产品，批量供货国内龙头企业；深冲拉拔罐DI 材出口全球最大金属包装企业，实现批量供货；DR 材实现0.14mm 超薄规格批量生产；成功试制无铬钝化高端镀锡板，耐蚀性能远超同类含铬产品。

投资建议与评级： 预计2023-2025 年公司营业收入为1201.94/1233.78/1275.85 亿元，归母净利润分别为11.83/12.83/13.38 亿元，对应EPS 分别为0.15/0.16/0.17 元。钢铁行业需求不振导致公司传统钢材产品吨钢净利下滑，但考虑到公司电工钢、汽车板、镀锡板等产品优势明显且产品结构持续完善，给予公司“增持”评级。

风险提示：电工钢产品需求萎靡，公司电工钢销量不及预期的风险；新能源汽车销量增速放缓，汽车板需求不及预期的风险；业绩预测和估值判断不及预期的风险。