今年受疫情反复、宏观经济承压等多重因素共同干扰，供需双弱致钢铁板块震荡下行。明年随着疫情影响减退，基建、制造业有望保持高景气，总体需求可能上扬。考虑到全年粗钢压减任务，2023 年行业或现供需紧平衡格局，吨钢盈利有望开启上行期，钢企明年业绩值得期待。

前三季度行情回顾：钢铁板块震荡下行，供需双弱致吨净利恶化。今年年初至11月11日，钢铁板块整体下跌21.36%，跑输上证综指6.18个百分点（下跌15.18%）。整体而言，今年目前为止钢铁板块的变动趋势与大盘指数的变动趋势基本吻合。具体来看，今年上半年各个行业板块受疫情干扰显著，钢铁板块排名第23位，处于中下游水平。具体来看，截至11月11日普钢板块跌幅大于特钢板块，分别下跌23.11%和21.43%。

相关政策推动下，明年或现供需紧平衡局面。一方面，从需求端考虑，明年基建、制造业需求或稳定增长，地产需求弱复苏。10 月高层会议后，基建或将继续坚持在运行监测、坚持绿色低碳、加强产业链建设、集中产业链优势方面实现跨越式提升；近期的地产政策释放了进一步松绑的信号，有望提升购房需求，稳住当前形势；全国两会涉及能源基建政策中也提及明年将要推动绿色能源领域具备可开工条件的重大项目尽快实施，同时国产新能源汽车品牌也在加速海外市场布局的步伐，家电方面，优化防控疫情20条有望提振信心，对消费产生利好，叠加房地产业缓慢复苏，钢铁需求上涨，预计2023年全国粗钢表观消费量约10.13亿吨。

另一方面，从供给端考虑，粗钢压产仍将持续，但三季度以来粗钢单月产销量持续环比修复，主因基建、制造业拉动，尽管地产需求未有明显起色，但地产政策正边际改善，进一步增加市场信心。预计明年钢铁需求有望同比正增长，2023 年全年粗钢表观消费量为10.13 亿吨。若23 年继续执行压产政策，根据我们此前的模型预测，预计23年全年粗钢压产约1943万吨。

投资建议：在强需求弱供给的格局下，吨钢盈利水平有望回升，钢企明年经营业绩值得期待。具体来说，1）普钢方面，推荐宝钢股份、首钢股份、南钢股份，基建用钢、汽车用钢等将在稳增长措施推动下，增长机会较大。看好板材、汽车用钢尤其是新能源汽车用电工钢相关企业。2）特钢企业方面，推荐久立特材，建议关注中信特钢，预计明年能源开采相关项目将密集推进，带动相关不锈钢产品需求上涨。

风险提示：政策落地不及预期、疫情持续扰动、原材料价格持续波动、行业影响因素不充分等。