核心观点：

9 月份回顾：钢材需求较弱，成本分化，长材、板材均价分别明显下跌、小幅下跌，螺纹钢、热卷、冷卷毛利环比均大降。9 月份，申万钢铁板块指数累计跌9.09%，申万31 个行业中排第26，跑输沪深300指数2.92PCT。申万钢铁板块PE、PB 估值分别上升、下降，2022 年9 月30 日钢铁行业PE_TTM、PB_LF 各为10.85、0.93 倍，分别处2016 年以来44%、16%分位。

10 月份展望：（1）供给：考虑需求环比改善，后续粗钢减产压力有所缓和，预计22M10 粗钢产量环比上升，关注减产政策。（2）需求：预计整体建筑业钢需环比小幅改善，制造业钢需环比改善，整体需求稳中改善。（3）原材料：预计22M10 铁矿石价格相对稳定，焦炭价格相对偏强，整体成本稳中偏强。预计22M10 钢铁需求稳中改善，供给环比上升，供需紧平衡，成本支撑较强，钢价环比有望上涨，盈利环比有望改善，助推板块估值修复。建议关注“稳经济”与限产政策，关注环保绩效好、品种优势突出且结构持续升级的普钢优质龙头：宝钢股份、新兴铸管、华菱钢铁、首钢股份等。

展望2022Q4：预计22Q4 钢材供需环比小幅改善，成本端成本压力环比减轻，铁矿石价格相对稳定，焦炭、废钢价格分别偏弱、偏强。预计22Q4 钢价强于成本价格，钢材吨钢毛利环比有望改善，盈利修复有望带来板块的估值继续修复。关注环保基础好、具备品种优势、控本能力强的普钢优质龙头：宝钢股份、新兴铸管、华菱钢铁、首钢股份、新钢股份、南钢股份、方大特钢、韶钢松山等。预计22Q4 特钢公司整体盈利同环比改善，重点关注高温合金、油气管等细分领域龙头公司。

关注弱周期、产品结构高端、产能具备弹性的优质特钢龙头：中信特钢、永兴材料、抚顺特钢、钢研高纳、久立特材、常宝股份等。

基本面分析： 9 月钢材需求较弱，预计10 月钢需稳中改善，盈利有望回升。（1）供给：估测9 月粗钢日均产量环比上升，预计10 月日均粗钢产量环比上升。（2）需求：估测8-9 月钢材需求偏弱，预计10 月需求环比稳中改善。（3）库存：9 月份长材、板材库存环比均明显下降，预计10 月份钢材库存相对稳定。（4）成本：预计10 月份进口铁矿石、焦炭价格分别相对稳定、偏强。（5）钢价：9 月长材、板材均价分别明显下跌、小幅下跌，预计10 月钢价环比有望上涨。（6）盈利：9 月螺纹钢、热卷、冷卷毛利环比均大降，预计10 月钢材盈利有望改善。

风险提示：宏观经济波动超预期；全球货币政策超预期；铁矿石、焦煤焦炭产量不达预期；环保限产超预期；疫情扰动超预期。