中报概览：2022 年上半年37 家申万上市钢企归母净利达319 亿元、同比减少58%、环比减少3%。根据申万钢铁（普钢+特钢）上市公司2022 年中报，2022 年上半年37 家公司归母净利润合计319 亿元，同比大幅减少58%，常宝股份同比增幅达83%，盛德鑫泰、久立特材同比增幅均超30%，32 家钢企实现盈利。

基本面回顾及展望：22H1 钢价窄幅波动，成本强势，盈利端长强板弱，预计22H2 钢材盈利环比改善。（1）需求：从总量来看，22H1 宏观经济弱增长，22H1 需求同比偏弱，“稳经济”有望促22H2 需求同环比改善。（2）供给：22H1 粗钢产量同比减少6.5%，预计全年减产政策促22H2 粗钢供给环比减少，22M9-12 减产压力有所缓和。（3）成本：

22H1 铁矿石、焦炭、废钢价格分别大幅下跌22.7%、大幅上涨29.9%、明显上涨8.1%，预计22H2 铁矿石价格偏弱，焦炭、废钢价格均稳中偏强。（4）钢价和盈利：22H1 主要钢材品种吨钢价格同比均窄幅波动，长材价格走势强于板材，预计22H2 钢价偏强。预计22H2 钢价环比偏强，铁矿石偏弱、焦炭及废钢稳中偏强，钢材盈利环比改善。

业绩分析：37 家上市钢企归母净利达319 亿元、同比减少58%、环比减少3%，16%钢企盈利同比增长。（1）盈利：22H1 期间，受宏观需求走弱、疫情冲击以及成本压力影响，行业整体业绩同比大幅下降。

根据各公司财报，22H1 期间，37 家申万上市钢企归母净利润319 亿元、同比减少58%，16%钢企盈利同比增长；37 家申万上市钢企中3家企业净利率同比上升、占比8.1%，17 家企业净利率环比上升、占比45.9%。（2）费用：22H1 期间28%的申万上市钢企吨钢期间费用同比减少，柳钢股份和首钢股份降幅超10%。（3）销量：2022 年上半年36%申万上市钢企钢材销量同比增长、57%实现环比增长，友发集团同比增幅超20%、重庆钢铁同比降幅超20%。

投资建议：（1）普钢：“稳经济”、减产促钢铁供需紧平衡，预计22H2钢价偏强、盈利改善。关注环保基础好、具备品种优势、控本能力强的普钢优质龙头：宝钢股份、新兴铸管、首钢股份等。（2）特钢：制造业需求复苏、转型升级推动需求增长，产品结构升级，进口替代加速，预计22H2 特钢供需环比改善。关注弱周期、产品结构高端、产能具备弹性的优质特钢龙头：如中信特钢等。

风险提示。宏观经济修复不及预期；全球货币政策超预期；铁矿石、焦煤焦炭产量不达预期；粗钢减产情况不及预期。