22H1 二级市场表现回顾：申万钢铁指数累计跌12.3%、跑输沪深300指数0.2PCT，22Q1 盈利同比增长钢企数量占比30.2%。（1）板块：

2022 年至今申万钢铁指数累计下跌12.3%，跑输沪深300 指数0.2PCT，PE 估值较2021 年底升0.16 倍。（2）个股：2022 年至今获正收益且跑赢沪深300 指数共7 家上市钢企、数量占比16.3%。

展望普钢22H2：“稳经济”、减产促供需紧平衡，钢价走强、盈利改善。（1）需求：预计“稳经济”促22H2 需求环比修复，基建留有上升空间，整体制造业稳中改善。房地产方面，开发商拿地意愿偏弱，商品房累库明显，考虑国家促进房地产平稳健康发展、支持刚性和改善性住房需求，预计22H2 房地产钢需具备结构韧性。基建方面，预计整体基调稳中向好，22H2 基建固定资产投资保持增长，同比增速偏强。制造业方面，预计22H2 制造业固定资产投资同环比均增长，工程机械钢需相对稳定，汽车、家电用钢需求环比增长。出口方面，疫后产业链修复叠加海外需求弱增长，预计22H2 钢铁出口降幅逐渐收窄。（2）供给：国家发改委要求重点压减环保绩效水平差、耗能高、工艺装备水平相对落后的粗钢产量，确保实现2022 年全国粗钢产量同比下降，预计22H2 全国与部分地方粗钢减产压力较大，更强调供给端高质量发展。

（3）成本：预计22H2 成本压力环比减轻，铁矿石价格偏弱，焦炭、废钢价格均稳中偏强。预计22H2 全球铁矿石供需趋松，国内粗钢限产压制铁矿石需求，海外需求修复减弱、流动性收紧，矿价预计偏弱；焦炭供需格局仍偏紧，焦炭价格稳中偏强；废钢供需格局偏紧，废钢价格稳中偏强。（4）钢价与盈利：综合钢铁供需和主要原材料供需结构变化，预计22H2 钢价同环比偏强，矿价偏弱、焦炭及废钢偏强，预计22H2 钢材盈利环比改善，盈利提升有望继续修复板块估值。关注环保基础好、具备品种优势、控本能力强的普钢优质龙头：宝钢股份、新兴铸管、首钢股份、华菱钢铁、新钢股份、南钢股份、方大特钢、韶钢松山等。

展望特钢22H2：制造业需求复苏、转型升级推动需求增长，产品结构升级，进口替代加速，预计22H2 特钢供需环比改善。特钢企业产品定位高端，预计22H2 原材料成本压力环比减弱，同比分化，特钢公司盈利同环比改善，重点关注高温合金、油气管等细分领域龙头公司。关注弱周期、产品结构高端、产能具备弹性的优质特钢龙头：中信特钢、抚顺特钢、久立特材、永兴材料、钢研高纳、常宝股份等。

风险提示。宏观经济修复不及预期；全球货币政策超预期；铁矿石、焦煤焦炭产量不达预期；粗钢减产情况不及预期。