方兴未艾：全球高温合金百年历程，中国后起之秀、任重道远。（1）全球高温合金发展历程：历经百年，需求牵引、工艺进步、技术创新共同推进高温合金发展。百年以来，在全球航空发动机持续建设与升级的需求牵引下，全球高温合金工艺不断进步、材料持续升级换代。（2）我国高温合金的技术发展历程：军用航发为主要驱动力，历经六十载，从“对外学习”到“自立自强”。第一阶段：仿制前苏联产品，实现从无到有。第二阶段：

引进欧美技术，大幅提升性能与品控水平。第三阶段：精益求精，继续发展新工艺和高性能新产品。目前，我国与世界先进水平相比仍有提升空间。（3）材料性能与装备先进性相辅相成，必须坚持自主研制。高温合金是推动装备技术升级的重要因素之一，国外对我国先进高温合金材料施行进口限制。长期来看，伴随以军用航空发动机为代表的下游装备升级建设、高温合金需求数量与技术要求不断提高，必须坚持自主研制高温合金。

百舸争流：供不应求、进口替代有待加速，优质龙头提升“量”与“质”构建长期优势。（1）我国高温合金产业链基本完备，多数企业延伸布局产业链、提高综合竞争力。多数企业高温合金产品集中于航空航天、能源等领域，具体包括航空发动机、燃气轮机等。多数企业高温合金产品互有重叠，但整体产品结构与牌号差异较大。

（2）我国高温合金长期供不应求、进口替代有待加速，抚顺特钢、钢研高纳市占率近50%。近年来国内高温合金长期供不应求，进口依赖度超40%。国内主要企业高温合金产能合计约3~4 万吨，且集中于抚顺特钢、钢研高纳、图南股份等上市公司，2021 年主要上市公司高温合金合计产量超23000 吨。（3）多重高壁垒下，国内高温合金存在“量”与“质”两大缺口，未来发展潜力大。高温合金行业壁垒包括技术、工艺、行业准入、市场等多个壁垒，与世界先进水平相比，国内高温合金存在“量”（产能）与“质”（技术）两大缺口。（4）短板即机遇，众多高温合金企业发力提升“量”与“质”。伴随总量增长 + 进口替代 + 供应链“双流水”+认证周期缩短，行业企业迎来新的发展机遇。提升“量”：通过扩大产能填补“量”的缺口，未来3~5 年是产能扩张期。提升“质”：利用多种融资工具推进技术研发，补齐关键技术短板。

蓄势待发：抚顺特钢、钢研高纳规模优势明显，图南股份盈利及运营能力强。抚顺特钢、钢研高纳高温合金营收规模较大，抚顺特钢、图南股份毛利率位居行业中上水平，图南股份净利率水平、营运及偿债能力较强。

投资建议：建议关注具备规模优势、盈利能力强、经营稳健的企业，如抚顺特钢、钢研高纳、图南股份等。

风险提示：产品研发、投资扩产进度不及预期。原材料价格波动超预期。航空发动机、燃气轮机等装备发展进度不及预期。