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公司发布停牌公告，拟发行股份购买国家电投资本控股

东方能源发布重大资产重组停牌公告，公司拟以发行股份购买资产的方式购买国家电投集团资本控股有限公司的100%股权。由于相关事项仍处于决策阶段，存在不确定性，公司申请停牌不超过5 个交易日。

简评

国家电投旗下区域能源企业，热电联产为主营业务

公司系国家电投集团旗下的京津冀区域能源企业，亦是石家庄市主要热力供应企业。截止2017 年底，公司可控装机89.02 万千瓦，主要以良村热电60 万千瓦机组为主；清洁能源装机为23.02万千瓦，占总装机比例为25.86%。公司以热电联产为主营业务，历年电力热力的营收和毛利润占比均在95%以上。近年来受煤价上涨影响，公司业绩受到较大影响，尽管18 年受益于电价调整翘尾因素、利用小时回升等利好，经营情况有所好转，但仍处于较低水平。

资本控股体量较大，金融业务盈利较为稳定

国家电投资本控股承担统一管理国家电投金融资产和股权，负责金融企业整体协同运作等职能。目前其管理和管控8 家金融或类金融企业，金融业务涵盖保险经纪、信托、期货、租赁、保理、基金、资产管理等领域，资产主要分布在北京、天津、上海、郑州、重庆、深圳六个省市。根据公开资料显示，2018 年资本控股资产总额达1036.2 亿元，实现收入105.52 亿，利润27.88 亿，净资产收益率达9.59%。2016 年至2018 年，资本控股利润分别为25.4 亿、30.47 亿和27.88 亿元，收入维持50%的复合增速，盈利能力较为稳定。18Q3 东方能源总资产为112.94 亿元，净资产为27.57 亿，整体而言资本控股各项指标接近东方能源当前体量的十倍。

集团资产改革提速，公司迎来发展新机遇

公司控股股东国家电投集团是我国五大发电集团之一，之前资产证券化率处于较低水平。此次资产重组或预示着国家电投集团的资产改革进程提速。公司之前受限于自身资产体量与盈利能水平，内生增长能力相对较弱。如果顺利与资本控股实现资产重组，公司将成为以多元化金融为主、高效发电为辅的大型金融企业，未来发展将迎来新机遇。

首次覆盖，给予买入评级

考虑公司主营业务稳健，煤价下行有望为公司带来较大的业绩弹性，在不考虑重大资产重组影响的前提下我们预测公司2018 年-2020 年EPS 分别为0.14、0.242 和0.31 元，首次覆盖，给予买入评级。