事件：

1、公司发布公告，成立全资子公司河北亮能售电有限公司，注册资本20100万元。

2、向泰康资产管理有限责任公司等 6 名认购对象非公开发行股份募集资金约 13 亿元，所募集资金（扣除发行费用后）向河北公司购买良村热电51%股权、供热公司 61%股权。交易双方协商确定标的资产交易作价为9.18 亿元。发行价为19.19 元/股，相关资产已过户完成，相关股份已登记上市。

投资要点：

以热定电，机组负荷稳定，新能源为主要增量。公司为石家庄主要的供热公司，主要机组为良村热电600MW，受益于以热定电，机组利用小时网内第一，未来将维持稳定。同时拥有并网光伏电站70MW，同时拥有平定50MW 光伏，山西和顺200MW 风电、山西灵丘40MW 风电等在建或即将开建机组有望在1-2 年内投产。未来新能源是公司主要的利润增量。

大股东资产注入承诺期限将至，河北分公司新能源资产与公司装机规模相当。公司大股东为国电投，与国电投河北分公司“两块牌子，一套人马”。2013 年大股东曾作出承诺，三年内，逐步注入河北区域具备条件的热电相关资产及其他优质资产。大股东承诺即将于2017 年1 月15 日到期。目前河北分公司上市公司以外的运行机组主要是光伏和风电机组，截至2015 年底，风电15 万千瓦，光伏41 万千瓦，我们预计到2016 年底，河北分公司新能源装机将超过80 万千瓦。按照之前公司注入良村热电和光伏项目的5 倍左右的PE 估值水平，若河北分公司资产如约注入，资产估值提升空间较大。

公司凭发电国企背景和供热客户优势将在河北售电放开时优势显著。

河北深化电力体制方案已经下发，公司所在的河北南网2016 年直接交易规模将达100 亿千瓦时。公司已顺势全资成立亮能售电公司。根据广东交易经验，交易初期可获得较多电量的为国有发电公司成立的售电公司。公司的大股东背景将在获取电量上具有优势，同时，公司在石家庄的工业供热客户也是未来公司潜在的售电客户。目前公司承担省内工业客户的70%的供热，这些用户的用电量规模百亿以上。？ 盈利预测和投资评级：不考虑可能的资产注入和售电贡献，预计公司2016-2018 年EPS 分别是0.64 元， 0.75 元， 0.87 元。对应PE 分别是27 倍，23 倍和20 倍。我们看好公司在国企改革和电改中的双重表现，同时，2015 年定增收购良村热电和供热公司股权价格19.19 元/股，目前处于倒挂阶段，提供安全边际，给予公司“增持”评级。

风险提示：风险大盘系统性风险；国企改革存在不确定性；电改存在不确定性。