事项：

公司公告，董事会通过投资山西和顺200MW 风电、平定县锁簧镇50MW 光伏及中车石家庄5.5MW 分布式光伏项目的议案，预计总投资额约2.4 亿元。

公司公告，拟全资成立河北亮能售电有限公司，注册资本金2.01 亿元，首期现金出资0.4 亿元。

评论：

在建新能源项目进入实施阶段，提升内生增长预期

公司已签订风电及光伏项目协议规模约1,358MW，本次对和顺风电、平定光伏等项目增资标志着在手项目已进入实施阶段，有望成为未来两年利润新的增长点。本次三个项目资本金投入规模约2.4 亿元，按ROE15%测算，将增厚公司业绩0.4 亿元，对应EPS0.07 元。

坐拥客户优势，把握电改机遇，发展智慧能源

公司拟全资成立河北亮能售电公司，注册资本金2.01 亿元，经营范围为购售电、合同能源管理、综合节能和用电咨询、充电桩、分布式能源项目建设运营等。公司紧抓电改机遇，成立售电公司，进行综合能源服务的探索，符合行业发展方向。公司所属供热公司供热面积约占石家庄的35%，工业热负荷690t/h，约占石家庄工业客户的70%；可以看出，石家庄工业用户将成为公司未来发展售电等综合能源服务的重要优势，前景看好。

河北剩余资产注入提速在即

2013 年5 月公司在非公开发行时，集团作出承诺，将在三年内，逐步注入河北区域具备条件的热电相关资产及其他优质资产，逐步减少并最终消除同业竞争（承诺到期时间为2017 年1 月）；根据集团河北公司网站，河北公司尚未注入的风光资产规模约600MW。由于河北风光项目盈利能力较强，我们预计，上述资产的注入将显著增厚公司每股收益。

集团加快资产证券化，公司跨区域整合仍具想象

国电投集团证券化率较低，仅31%，远低于其他电力集团（50%-60%）。集团将提速资产证券化作为“十三五”发展战略抓手。而目前煤电二级市场估值较低、注入面临困难，清洁能源加快注入将成为快速提升资产证券化率的有效手段，因此我们预计未来2 年将是集团清洁能源上市的密集落地期。集团未上市清洁能源装机看，水电、风电及光伏装机规模分别为1,616、852 及425 万kW，模拟测算其利润分别为23.3、13.6 及8.1 亿元；核电参股装机规模合计310 万kW，投资收益约10 亿元。公司近年来先后在全国各地设立八个新能源发电项目公司，积极运作新能源项目，公司定位与集团清洁能源发展战略契合。在集团提速资产证券化背景下，公司跨区域整合集团清洁能源资产仍具想象。

风险因素

资产注入与整合进度低于预期；煤价上涨冲击盈利；需求疲弱导致开工率低于预期。

维持“买入”评级。公司在手新能源项目提速，将提升未来两年内生增长预期，维持2016 年0.71 元盈利预测不变，小幅上调2017~2018 年盈利预测至0.80/0.89 元（原为0.75/0.82），目前股价对应2016~2018 年PE 分别为21/19/17 倍。河北公司承诺的剩余资产注入有望提速，同时集团加快资产证券化背景下公司跨区域整合仍具想象，上述因素都有可能推动公司实现跨越式发展，因此应享受一定的估值溢价，给予其2016 年30 倍PE，对应目标价21.2 元，维持“买入”评级。