事件：公司发布2024 年业绩预增公告，预计全年实现归母净利润2.1 至2.9亿元，同比+195%-320%；扣非后归母净利润1.7 至2.4 亿元，同比+125%-215%。

四季度净利延续高增态势，费用严控驱动盈利提升：按照预告中枢计算，公司2024 年预计实现归母净利润2.5 亿元，同比+257.5%；扣非后归母净利润2.1 亿元，同比+169.8%。对应2024Q4，公司预计实现归母净利润0.1-1.0 亿元，中枢0.5 亿元，同比+1426.5%、环比-36.3%；预计实现扣非后归母净利润0.0-0.7 亿元，中枢0.3 亿元，同比+26.6%、环比-58.0%。公司净利润表现同比实现高增，主要系国内外销量均实现增长，叠加成本及费用良好管控带来。

全年出口实现大幅增长，四季度公交内销贡献突出：2024 年公司累计实现销量1.1 万辆，同比+51.5%。其中，国内销量5,189 辆，同比+39.2%，主要系以旧换新政策拉动公交订单大幅增长；出口销量6,220 辆，同比+63.5%，出口占比提升至54.5%。2024Q4 公司实现销量2,868 辆，国内新能源在公交订单拉动下增长至超1,200 辆，燃油出口保持在千台往上，新能源出口环比回落，预计系公司四季度优先交付国内短交期公交订单所致。以中枢口径计算，2024Q4 公司单车归母净利达1.9 万元，单车扣非后归母净利1.1万元，同比持平，环比有所回落。

集团深度赋能海外市场，出口结构优化将带动盈利持续向上：当前，海外市场已成为公司销量的又一增长极。公司作为山东重工集团的重要客车板块，与旗下潍柴、重汽在海外渠道端能形成有效协同，有力推动出口订单流入。

2024 年，公司出口以传统燃油为主，占比超93%；我们认为，公司后续将持续优化出口结构，在葡萄牙、智利、阿根廷等重点市场，进一步完善销售网络与售后服务体系，以此带动新能源出口量增长。国内方面，随着以旧换新政策的加码延续，公司国内销量有望稳步回升。公司在内外市场均具备销量增长势能，叠加成本费用管控持续加强，公司盈利能力将进一步提升。

盈利预测：2024-2026 年公司有望实现营收55.8、73.7、78.4 亿元，归母净利润2.6、4.0、4.4 亿元，维持“推荐”评级。

风险提示：行业竞争加剧，原材料价格波动；关税等贸易壁垒风险。