事件：2025 年3 月27 日，公司发布2024 年报，2024 年公司实现总营收449.29亿元，同比增长6.8%，实现归母净利润14.80 亿元，同比增长36.96%。

毛利率同比提升，销售、管理费用率有所下降，研发费用率有所增长：

2024 年公司毛利率为8.68%，同比增长0.83pct，其中整车销售的毛利率为7.26%，同比增长0.81pct，配件销售的毛利率为13.70%，同比增长0.68pct。

2024 年公司销售费用率为0.84%，同比下降0.21pct，管理费用率为0.73%，同比下降0.05pct，研发费用率为1.78%，同比增长0.38pct。

不断优化产品布局，出口保持良好态势：公司不断优化产品布局，牵引车实现平台、品系整合聚焦，载货车驾驶室、动力全面升级，自卸车宽体产品策划布局TS7，并持续推进新产品开发和老产品的改进提升。通过深耕细分市场，取得多项突破。实现MAX/480 燃气牵引车、NG 危化品、集装箱牵引车、4×2 六缸大单桥、骨架车、高端专用车，行业第一，13NG 燃气车、4×2 宽体载货车、冷藏车行业领先，牵引车、载货车市占率保持连续增长态势，总体市占率创历史新高。此外公司产品通过集团旗下的中国重汽国际公司实现出口。公司借助重汽国际公司合理的海外市场布局体系，产品出口依然保持良好态势，市场份额继续处于国内重卡行业前列。

投资建议：我们预计公司2025-2027 年实现归母净利润17.06/20.55/22.95 亿元。对应PE 分别为14.18/11.77/10.54 倍，维持“增持”评级。

风险提示：原材料价格波动风险；行业竞争加剧风险；海外拓展不及预期的风险。