事件：公司发布2024 年三季度报，2024 前三季度实现营收335.9 亿元，同比+9.2%；实现归母净利润9.3 亿元，同比+42.5%，实现扣非后净利润8.6 亿元，同比+34.1%。

单Q3 看，实现营收91.9 亿元，同比-13.1%，环比-29.2%；实现扣非后净利润2.7 亿元，同比+87.8%，环比-14.2%，业绩同比增速亮眼。

盈利能力改善。Q3 公司毛利率8.3%，同比+1.7pp，环比+1.1pp。公司销售/管理/研发/财务费用率分别0.8%/0.8%/2.1%/-0.5%,分别同比-0.2/-0.1/+0.1/+0.0pp，分别环比+0.2/+0.0/+0.6/+0.0pp。综合来看，公司净利率4.4%，同比+2.3pp，环比+0.7pp，公司盈利能力改善主要是得益于持续降本和精益管理。

Q4 开门红，四季度环比增长可期。根据第一商用车网数据，10 月份重卡市场销售约6.3 万辆，环比上涨9%，公司方面，10 月份产销量环比均保持了双增长。11、12 月，预计国三淘汰政策有望出现甩尾效应，带来国内销量持续的环比增长。

看好2025、2026 年内销持续增长。基于①当前内销处于中枢底部、②国四淘汰政策未来出台的可能性较大、③更新换代主导的周期即将开启，我们认为对于内销可以乐观起来，预计25-26 年内销分别67、77 万辆，实现持续的双位数增长。

盈利预测：维持2024-2026 年归母净利润预期为13.9、16.5、19.0 亿元，同比增速分别为29%、19%、15%。对应PE 分别为14X、12X、10X，维持“买入”评级。

风险提示：重卡销量不及预期。