事件：10 月30 日，公司发布2024 年三季度业绩公告，2024 前三季度实现营业收入335.9 亿元，同比+9.2%，归母净利润9.3 亿元，同比+42.5%，扣非后归母净利润8.6 亿元。对应2024Q3，公司实现营业收入91.9 亿元，同比-13.1%、环比-29.2%，归母净利润3.2 亿元，同比+97.9%，环比-8.4%。

三季度重卡需求承压，公司收入同比表现好于行业：2024Q3 公司实现收入91.9 亿元，同比-13.1%、环比-29.2%。2024Q3 重卡整体销量17.8 万辆，同比-18.2%、环比-23.0%，总量需求相对承压，但出口环比向上。海关口径下，2024Q3 重卡出口9.9 万辆，同比+26.4%、环比+14.1%，公司作为重汽集团下属重要出口生产厂商，受益于出口增长带动销量结构优化，收入降幅低于行业。2024Q3 重汽集团重卡市占率约27.8%，环比+0.7pct，三季度公司豪沃品牌TX7、T7H 等车型批量订单持续交付，助力集团份额向上提升。

原材料成本压力缓解叠加费用管控得当，净利率提升明显：2024Q3 公司毛利率为8.3%，同比+1.7pct、环比+1.1pct，三季度钢材价格同比-12.9%、环比-9.8%，成本端压力缓解，叠加产品结构优化，带动毛利率同环比上行。

2024Q3 公司期间费用率为3.2%，同比-0.3pct、环比+0.7pct，公司费用支出节奏趋于稳定，研发费用绝对额环比略降，净利率提升至3.4%，同比+1.9pct、环比+0.8pct。此外，公司持续优化排产效率，存货环比减少3.8亿元，但应收账款环比增加4.1 亿元，我们预计主要系终端需求承压，公司对经销商端授信周期有所放大。

四季度重卡需求有望环比回升，公司份额仍有较大提升空间：三季度以来，国内基建项目进度明显加速，挖机开工小时数呈环比提升趋势，带动2024Q3工程类重卡整体销量同比+9.9%，公司作为工程细分龙头明显受益；叠加国内以旧换新政策正处显效期，各地执行细则多已落地，四季度国内重卡需求有望加速回升，公司盈利端具备向上弹性。同时，公司着重于国内大马力、新能源等细分市场，市占率仍有提升空间，海外则依托于重汽国际销售公司的完整网络，份额保持行业首位，有望充分受益于出海带来的成长机遇。

盈利预测：预计2024-2026 年公司实现营业总收入464.1/558.6/625.7 亿元，归母净利润13.9/17.3/19.7 亿元，维持“推荐”评级。

风险提示：政策效果不及预期；行业竞争加剧；原材料价格波动。