本篇报告总结了2023 年全年及2024 年一季度化工行业运行情况，2023 年全年，受需求收缩、供给冲击、预期转弱三重压力影响，化工行业景气度下行，市场竞争加剧，产品价格低位震荡。2024 年一季度，下游开工平淡、需求较为疲软。

随着行业落后产能的出清，以及后疫情时代需求的不断提振，行业供需格局有望迎来改善。建议关注成长类公司及低估值的行业龙头的投资机会，维持行业投资评级为“推荐”。

基础化工行业2023 年经营承压，行业盈利下行。2023 年基础化工行业（中信）累计实现营业总收入25,427.83 亿元，同比下降2.78%；归母净利润1,356.75 亿元，同比下降44.60%，全球经济复苏乏力，产业链、供应链重构加速，大国博弈、区域动荡加剧，外部环境的复杂性、严峻性、不确定性上升，行业需求疲软，基础化工行业整体经营承压。

基础化工行业2024 年一季度行业盈利环比改善。基础化工行业2024 年Q1单季度实现营业总收入为5,783.81 亿元，同比下降3.24%，环比下降11.10%；实现归母净利润352.05 亿元，同比下降10.07%，环比增长96.71%。一季度恰逢春节，下游开工平淡、需求较为疲软，基础化工行业单季度收入同比和环比均下降，单季度归母净利润同比下降而环比边际上行，行业整体承压。

2023 年全年基础化工行业在建工程同比增长，现金流情况小幅恶化。截止2023 年末，基础化工行业总资产4.19 万亿元，同比增长11.46%，资产负债率为46.4%，同比上升0.10 个百分点，资产负债率趋于稳定；全行业在建工程4,114.92 亿元，同比增长18.14%；全行业经营活动产生的现金流量净额为2,597.88 亿元，同比下降5.88%；全行业存货总计3,916.93 亿元，同比下行3.15%，存货周转天数69.87 天，同比上升7.47%，营运能力小幅下行。

行业供需格局有望继续改善。供给端，在碳达峰、碳中和政策的指引下，化工行业供给将持续受到约束，落后低效产能的出清，将促使市场份额进一步向龙头企业集中；需求端，随着疫情逐步得到控制，基础化工行业需求有望复苏。行业供需格局的改善，将为基础化工行业带来结构性投资机会。

维持“推荐”评级。我们主要关注估值较低、核心竞争力强、长期逻辑清晰、业绩增长确定的公司，具体推荐：万华化学、华鲁恒升、宝丰能源、云天化、新乡化纤，建议关注：桐昆股份、新凤鸣、恒力石化、荣盛石化、东方盛虹；以及业绩增速快、长期空间大、估值合理的细分龙头，具体推荐：永和股份、金禾实业、呈和科技、山东赫达、安利股份、瑞丰新材，建议关注：巨化股份、三美股份。

风险提示：安全和环保的风险；需求持续低迷的风险；产品价格下滑的风险；国际贸易摩擦的风险；项目投建不及预期的风险；汇率变动的风险。