事件：2017 年3 月22 日新乡化纤发布2016 年年报。公司2016 年实现营业总收入37 亿元，同比上升20%；实现归母净利润1.2 亿元，同比下降17%。

主营业务业绩稳定。公司主营业务生产基本完成预定目标，2016 年公司生产各类纤维155,336 吨，完成计划的109%；其中，粘胶长丝47,125 吨，完成计划的102%；粘胶短纤维77,044 吨，完成计划的118.5%；生产氨纶纤维31,167 吨，完成计划的97%。

粘胶长丝为公司最主要的产品，产品营业收入占比达到45%。粘胶长丝在国内外均享有品牌优势，2016 年公司粘胶长丝出口量占全国出口总量的41%。预计定增资金1 到位后，公司生产能力增强，主营收入进一步提升。

中原资产增持，股东资源丰富。

（1）定增改善盈利能力，股东增持彰显信心。2016 年中原资产6 次增持公司股份，与子公司中远股权合计持股16.8%，彰显对公司未来发展充满信心。公司定增募集10 亿元用于投资2×2 万吨超柔软氨纶纤维二期工程，相较于一期工程可降低约15%成本。预计2017 年工程正式投产，每年能贡献净利润约1 亿元，改善盈利能力。

（2）河南唯一持牌AMC 公司，资源技术双重优势。中原资产股东包括河南财政厅及信达资管，使得公司获得地方资源和不良资产业务上技术、人才多方面的专业支持。中原资产在不良资产处置、基金管理与投资银行、金融资产交易、航空融资租赁、财富管理和商业保理等业务方面均有布局，初步形成了“产业金融+不良资产处置”的商业模式，对公司未来发展多元化金融服务提供有力的业务支撑。

河南启动千亿资本，中原资产助力产融结合。河南省工信委借助中原资产等金融平台，加快传统产业转型、培养新兴产业。据河南工信委预计至2020 年该计划能汇聚千亿级别的资本，整合金融资源及产业资源，促进产融结合。中原资产作为整合平台之一，将设立总规模500 亿元的产业集群培育与发展基金。此外，中原资产在资金上已获得国家开发银行河南省分行不低于1000 亿元的支持，也与平顶山市、孟州市等地方政府达成协议进行产业转型、实施金融创新的合作。依托股东中原资产，新乡化纤将有望整合产业资源，通过产融结合丰富利润来源，进一步提高运营效率。

AMC 行业迎黄金时代，中原资产业务空间大。我们预估未来三年传统不良收购业务空间约在2 万亿左右，且首批债转股账面价值在3000 亿元以上，行业发展空间较大。中原资产作为河南唯一持牌AMC 公司参与多家银行不良资产处置，投入资金28 亿元并参与探索债转股业务合作。截至2016 年三季度末中原资产累计收购各类金融、非金融不良债权101.6 亿元，未来业务有进一步拓展空间。

投资建议：买入-A 投资评级，6 个月目标价8.5 元。我们预计公司2017 年-2019年的EPS 分别为0.12 元、0.16 元、0.2 元。

风险提示：宏观经济下行风险，政策风险，运营风险