一、事件概述

公司发布三季报，1-9 月实现营收27.12 亿元，同比增长21.63%；实现归属于上市公司股东的净利润1.09 亿元，同比下降-4.88%；基本每股收益0.10 元/股。

二、分析与判断

营收扩大，毛利率提高，Q3 环比大幅改善

第三季度营收10.38 亿，同比增长16.5%，系产品产销转好，库存大幅降低所致净利润7553 万元，同比增长35.5%，环比大幅改善209%，系粘胶短纤价格上涨毛利率提高所致，第三季度综合毛利率16.43%，同比增加0.7 个百分点，较半年报上升3.2 个百分点；报告期末货币现金同比增加164%，系非公开发行收到资金所致；经营性现金流同比增加87%，系产品销量增加库存减少所致。

国内粘胶长丝龙头，产品盈利稳定

粘胶长丝用于替代丝绸，无其他替代品，半连续法工艺受到国家限制，而连续法生产线投资额较大，最近几年行业无新增产能。我国粘胶长丝总产能20 万吨，公司拥有产能6 万吨，国内第一。粘胶长丝需求稳定，行业供求平衡，产品价格稳定，公司连续法产品出口销路良好，毛利率逐年稳中有升，盈利能力稳定。

粘胶短纤价格上涨，盈利能力增强

在棉价上涨、环保趋严、人民币贬值提振出口等多重利好的影响下，粘胶短纤自7 月以来涨幅较大，当前1.5D 报价16,300 元/吨，虽有所回调但仍较6 月底高出20%。虽然行业尚有扩产计划，但粘短建设期为两年，预计新增产能投放将在2017年底后，短期新增供给有限，景气度有望维持。公司16 年计划产量6.5 万吨，参股公司绿色纤维项目一期工程1.5 万吨进展顺利，有望受益于粘胶短纤景气向好

募投超柔软氨纶二期项目有望年底投产，公司产品结构改善经过前几年大厂产能集中投放，氨纶行业趋于过剩，40D 价格从2013 年50,000元/吨持续下跌至30,000 元/吨以下，今年三季度以来底部企稳。随着国家供给侧结构性改革推进，落后产能承压，行业整合有望加速，推动行业景气回升。公司现拥有产能4 万吨，募投超柔软氨纶二期扩建项目2 万吨产能预计年底投产，产品全部为20D 超柔软氨纶，较40D 附加值更高，公司预计实现利润总额1.22 亿元。项目投产后公司氨纶纤维差别化率提高，产品结构改善，盈利能力显著增强三、盈利预测与投资建议：

预计公司16-18 年净利润分别为1.41、3.49 和4.53 亿，EPS 分别为为0.11、0.28和0.36 元，对应PE 分别为48X、19X 和15X，公司刚刚完成增发（发行价4.34 元），三大主营业务向好，维持“强烈推荐”评级。

四、风险提示：产能释放不及预期、产品价格大幅波动。