投资要点

行业要闻回顾：（1）平抑煤炭市场价格异常波动备忘录印发，动力煤价格弹性被压缩；（2）2017 年煤钢去产能重点是在产产能；（3） 河南“三煤一钢”与建行签署350 亿元债转股协议；（4）12 月陕西原煤产量环比大增2450 万吨；（5）1-12 月全国煤炭进口2.56 亿吨，同比增长25%。

国际煤价：动力煤有涨有跌，焦煤稳中有降。（1）美元指数下跌、原油价格下跌。布伦特原油期货价格收于56.01 美元/桶，环比下跌1.55%。（2）澳洲港口动力煤价格下跌。纽卡斯尔动力煤价格跌至81.18美元/吨，环比下跌8.58%。（3）澳大利亚优质硬焦煤中国到岸价格195.25 美元/吨，周环比下跌5.90%。

国内煤价：动力煤价格跌幅缩窄，焦煤价格继续维稳。（1）秦皇岛Q5500K 动力煤价连续9 周下跌，本周环比下跌4 元/吨至599 元/吨；（2）炼焦煤价高位维稳，吕梁主焦煤价格维持1480 元/吨；（3）无烟煤价格持平、喷吹煤价格持平，屯留地区喷吹煤车板价格维持932 元/吨。

库存：动力煤港口库存下降，电厂煤炭库存下降。（1）前期雾霾封航因素减弱，本周秦皇岛港库存652.5万吨，环比下跌64.5 万吨。（2）六大电厂煤炭库存995.90 万吨，环比下降83.40 万吨，日耗煤上升1.3吨/天，致使库存可用天数下降1.52 天至14.54 天。（3）炼焦煤4 港口库存117.6 万吨，环比上周持平，钢厂及独立焦厂焦煤库存965.54 万吨，环比上升6.52%。

投资策略：平抑煤价波动备忘录出炉，焦煤股弹性依然较大。备忘录的印发虽然压缩了动力煤价弹性，但动力煤企盈利稳定性得到保障，而未设置具体目标价位的焦煤，由于下游客户市场化程度高，价格弹性依然较足。从煤价来看，本周港口动力煤价继续下跌，但幅度明显缩窄，预计后面矿上春节放假以及电厂节前补库对动力煤价有一定支撑，炼焦煤（京唐港及吕梁）价格继续环比持平，近期焦煤库存总体回升，焦煤价格继续高位调整。本周煤炭板块下跌2.33%，跑输大盘，我们认为远期期货合约仍有回补空间，当前位置下可逢低布局具备有业绩、估值低，还有国企改革和债转股概念的煤炭股，继续看好一季度的阶段性投资机会，主要受三个因素催化：春节后下游新开工预期、生产天数恢复至276 预期以及一季度公司业绩释放预期，核心推荐标的：焦煤（潞安环能、开滦股份、西山煤电、冀中能源）；动力煤（陕西煤业、兖州煤业、中国神华、中煤能源）；无烟煤（阳泉煤业）。

风险提示：经济增速不及预期风险；政策调控力度过大风险。