投资要点

行业要闻回顾：（1）煤炭十三五：先进产能增5 亿吨，2020 年产量39 亿吨；（2）神华400 万吨煤制油项目投产，习近平总书记发表重要指示；（3）徐绍史：2017 年将化解煤炭过剩产能一抓到底；（4）陕西首个债转股项目花落陕煤化集团；（5）内蒙古煤炭上下游企业联合重组23 起；（6） 四川煤炭企业连续2 年亏损可缓缴采矿权价款；（7）前11 月煤炭开采和洗选业实现利润850 亿元，同增157%。

国际煤价：动力煤涨跌互现，焦煤继续下跌。（1）美元指数下跌、原油价格上涨。布伦特原油期货价格收于56.14 美元/桶，环比上涨1.98%。（2）澳洲港口动力煤价格上涨。纽卡斯尔动力煤价格涨至92.68美元/吨，环比上涨5.88%。（3）澳大利亚优质硬焦煤中国到岸价格227. 0 美元/吨，周环比下跌7.72%。

国内煤价：动力煤价继续下降，焦煤价格维稳。（1）秦皇岛动力煤价格继续下跌。环渤海动力煤价格指数收于593 元/吨，环比下跌1 元/吨；（2）炼焦煤价高位维稳，吕梁主焦煤价格维持1480 元/吨；（3）无烟煤价格持平、喷吹煤价格稳中有降，屯留地区喷吹煤车板价格下跌20 元/吨至932 元/吨。

库存：动力煤港口库存下降，电厂煤炭库存及可用天数皆下降。（1）秦皇岛港库存713.0 万吨，周环比下降31.5 万吨。（2）六大电厂煤炭库存1117.50 万吨，环比下降37.40 万吨，可用天数下降2.10 天至15.59 天。（3）钢厂及独立焦厂焦煤库存884.84 万吨，环比上升1.45%。

投资策略：煤炭十三五规划出炉，着眼于优化布局和结构升级，短期煤价继续高位调整。煤炭“十三五”

规划淘汰落后产能8 亿吨，新增先进产能5 亿吨，到2020 年产量39 亿吨，实现产运需基本平衡，规划为未来几年工作指引了方向。本周，年耗煤2000 多万吨的神华400 万吨煤制油项目建成投产，标志着煤炭未来新增需求点的煤化工项目迈上了一个新台阶。从煤价来看，本周动力煤延续跌势，京唐港主焦煤维持1750 元/吨，近期焦煤库存总体回升，预计后面焦煤仍将高位调整。随着产量逐渐回升以及需求趋于平稳，煤价总体大方向是趋向于从高位理性调整回落。我们认为，目前位置煤炭股业绩和估值风险不大，可逢低布局具备有业绩、估值低，还有国企改革和债转股概念的煤炭股。看好一季度的阶段性投资机会，核心标的：焦煤（潞安环能、开滦股份、西山煤电、冀中能源）；动力煤（陕西煤业、兖州煤业、中国神华、中煤能源）；无烟煤（阳泉煤业）。

风险提示：经济增速不及预期风险；政策调控力度过大风险。