投资要点

事件：2016年11月28 日，公司公告增发资金已到位，并调整募集资金方案；30 日，公司公告《新增股份变动报告及上市公告书》，公司以9.3 元/股的价格发行4.575 亿股，上市日期为12 月2 日。对此，点评如下：

点评：

定增顺利落地，隐忧消除，顺利募集资金42 亿元。根据公司28 日公告，公司已实际发行4.58 亿股，发行价9.3 元/股，募集资金总额42.54 亿元（净额41.76亿），由于实际募资净额小于预案，因此公司按照实际情况调低了各募投项目投入资金规模，其中14 家生物质电厂项目投入金额24.39 亿、林业生态文明项目投入5.06 亿，偿还银行贷款12.3 亿，合计41.75 亿元。公司定增顺利落地，不确定性由此消除，后续业务发展值得期待！

华电系举牌认购定增，期待后续战略合作开花结果。此次发行完成后，中国华电集团资本控股有限公司（简称“华电控股”）持有公司2000 万股股份，持股比例达到10.18%，成为公司第二大股东。华电控股是中国华电集团的全资子公司，实际控制人为国务院国资委。2015 年华电集团实现营业收入1975.62 亿元，净利润189.17 亿元。作为五家大型国有独资发电企业集团之一，华电集团此次举牌凯迪生态，与集团“优化发展火电、同时大力发展水电、风电、核电等新能源发电”的战略发展方向紧密贴合，我们认为此次华电举牌，将以战略投资者的角色给上市公司带来全新的业务资源，助力公司业绩提升！

再次强调，增发落地对于公司优化债务结构，控制财务费用意义非凡。财务费用是2015 年以来公司业绩释放的核心阻碍因素，2016 年前三季度财务费用占营收比例高达22.8%，阻碍了公司的成长性。我们强调，此次增发对于公司有三重意义：1）增发资金到位后，公司短期流动性无忧，超过12 个在建项目有望在一年内密集投产；2）增发资金将部分替换公司前期垫付资金，用于偿还银行债务，直接降低财务费用；3）增发完成后，公司资产负债率降至75%以下，符合发债条件，公司将启动短期超50 亿规模，长期超过百亿规模的公司债融资计划，较低利率的债务融资将用于替换公司前期高息债务，持续降低公司综合利率水平。

投资建议：维持增持评级！我们预计公司2016~2018 年净利润分别达到4.23亿、6.55 亿和9.14 亿，增发完成后公司市值为213 亿，对应估值分别为50 倍、33 倍和23 倍。增发顺利落地，市场隐忧消除。公司财务结构将大幅优化，2017年公司业绩增速将迎来拐点。基于此，维持增持评级！

风险提示：公司项目推进进度滞后