投资要点

9 月8 日，发改委召集神华、中煤等数十家大型煤炭企业，召开了稳定煤炭供应、抑制煤价过快上涨预案启动工作会议。此次会议主要内容是：

由中煤协与符合先进产能条件的大型煤炭企业签订自愿承担稳定市场调节总量任务的相关协议，即符合先进产能标准的大型现代化煤矿将自愿承担稳定煤炭市场调节供应总量的任务，在市场供应偏紧时按要求增加产量，在市场供求宽松时按要求减少产量。但是，调整后的年度产量仍不能突破276 个工作日核定的产能。

中煤协将加强市场监测和预测预警，根据市场变化情况和国家发改委通知要求，适时启动调整预案，同时根据调整预案响应等级，确定产量调节数量，启动及终止时间和销售去向，报备发改委后，通知签订协议企业执行。

签订协议企业按中煤协的通知要求调整煤炭产量，并从调整产量之日起，需要每周向中煤协和省级行业管理部门报送日产量、销售流向等实际执行情况。接到预案终止通知，要立即停止产能释放，并在7 日内报送实际执行情况汇总。若企业未按协议执行，将被列入失信企业“黑名单”，在信用中国网站公示。

我们认为，此次会议结果意味着部分先进产能将被获准适时地释放，但是年度产量仍不能突破276 个工作日核定的产能，也就是年度供给总量将不会发生大的变化，先进产能更多的是平滑淡旺季波动。

我们预测全年需求37.5 亿吨（同比下降2 亿吨），下半年继续严格执行276 个工作，产量33 亿吨（考虑4 月份开始严格执行276 日限产），进口维持2 亿吨，库存消耗掉1 亿吨，则行业仍存在1-2 亿吨的缺口。

我们认为，行业从严重的供过于求走向供需平衡是政策出发点，短期行业供需缺口仍存在，此次先进产能的调节不会打压煤价，只会抑制煤价上涨的速度。未来6-12 个月，我们继续看涨煤价！从今年下半年开始，煤炭企业业绩将有爆发式增长，行情逆转及持续性将具备坚实基础！

分煤种来看，当前动力煤产量仍然大幅收缩、库存处于低位，随着淡季过后冬储需求的来临，动力煤仍有上涨空间。同时，进入消费旺季，焦煤企业相继涨价，华东联合煤企对主焦煤涨80-100 元/吨、冀中能源对炼焦煤涨50 元/吨等、山西焦煤集团也对优质焦煤上调80-90 元/吨，随着焦煤产量大幅收缩，港口库存处于历史低位，下游焦化厂及钢厂可用天数大幅下滑，我们认为焦煤迎来上涨的力度或超出市场预期。

站在此时点，我们维持对行业的“增持”评级，重点推荐弹性较大的焦煤品种：西山煤电、冀中能源、潞安环能、盘江股份、开滦股份，涉及先进产能的动力煤弹性品种：陕西煤业、兖州煤业、中煤能源、中国神华。

风险提示：宏观经济增速放缓；供给侧改革力度不及预期。