行业近况

12 月9 日,发改委、环保部、能源局联合印发《关于实行燃煤电厂超低排放电价支持政策有关问题的通知》,对于达到超低排放标准(烟尘、二氧化硫、氮氧化物排放浓度分别不高于10、35、50mg/Nm3)的火电厂给予上网电价补贴;针对2016 年1 月1 日以前、以后投运的机组,补贴标准分别为1 分/度、0.5 分/度(含税)。上述电价补贴标准暂定执行到2017 年底,2018 年以后逐步统一和降低标准。

评论

电价补贴幅度符合预期,推出速度超预期。1)2014 年底以来,江苏、山西等部分地区已出台地方性的超低排放补贴政策,幅度均为1 分/度,基本可以覆盖改造带来的增量运行成本(0.5~1.5 分/度不等);2)自12 月2 日国务院常务会议提出“全面实施燃煤电厂超低排放改造”后,距离补贴政策出台仅1 周,出台速度远快于“十一五”、“十二五”的脱硫、脱硝,后两者的补贴政策均在意见性政策出台2~5 个月后推出。

补贴政策出台,将为超低排放改造市场“爆发”带来真正的刺激。改造成本得以疏导,从根本上强化了电厂开展改造的动力。参考传统的脱硫、脱硝市场,都是在补贴电价(脱硫1.5 分/度,脱硝0.8 分/度、后涨至1 分/度)出台后,才迎来真正的需求爆发大年。预计2016~18 年,每年近300 亿元的超低排放改造市场需求将迅速落实。

估值与建议

推荐清新环境,目标价31 元。预计15~17 年EPS 为0.48(维持)/0.82(上调19%)/1.30 元,目标价对应15~17 年P/E 为64/38/24倍。

风险

新技术的市场推广风险;系统性风险。