投资要点:

公用事业环保板块2015 年整体走势居于中游。在细分板块中,环境监测、节能、固废与土壤修复板块涨幅居前,而前三季度,收入增速较快的为环境监测、大气、固废与土壤修复板块,增速分别为31.3%、27.6%以及12.8%。环保行业收入增长主要受益于行业高速增长,以及大量并购活动。另外,环保行业整体毛利率、净利率与经营性现金流均有提升。

“十二五”任务空气质量严重未达标,污泥、海水淡化、生物质领域仍有空间。我们认为,“十二五”目标严重滞后领域将有望成为“十三五”重点,我国雾霾问题严重,“十二五”规划目标为地级以上城市空气质量达二级标准以上比例≥80%,而环保部部长陈吉宁表示,达标比例目前不足20%,空气质量改善严重不达标,预计将成为“十三五”重点,我们认为VOC、生物质领域有望受益。细分领域板块污泥处置与海水淡化由于经济效益不明显进度滞后“十二五”目标。另外,部分领域即使在“十二五”目标达成后,未来仍具提升空间,这些领域包括垃圾处理、生物质等。另外,农村环保市场也存在大量空白。

“十三五”新关注点,包括生态文明建设、土壤修复、经济手段调节。生态文明建设首次写入“十三五”目标,今年来,国家以《生态文明体制改革总体方案》为基础,配合多项生态文明政策,未来有望从末端治理转换为源头预防、过程控制,同时广义环保或“美丽中国”理念有望再受关注,“土十条”预计将于明年推出,此外,国家通过排污权交易、环境税、碳排放交易多项经济手段调节来改善环境有望落实。

给予行业“推荐”评级。根据相关统计与预测,环保行业“十二五”期间总投资预计为5 万亿,而环保部官员表示,“十三五”期间总投资预计为17 万亿,我们认为环保行业有望承担国家稳增长重任,未来将具备较高行业增速。同时,环保行业将迎来“十三五”期间政策催化,相应细分领域有望受益,我们给予行业“推荐”评级。

关注环境监测、检测行业。我们认为,“十三五”VOC 将成为重点防治领域,将为环境监测增加新指标,同时近零排政策带来设备更新,以及水质监测广阔市场都将使环境监测行业处于上升通道。另外,生态监测、排污权交易与环境税都将以准确监测污染物排放数据为基础,政策受益明显,另外,环境监测、检测行业相对轻资产,不易出现资产负债率过高导致大额财务费用、资金回收期过长、公司需不断进行非公开发行,以EPS 摊薄为代价来享受行业增速。此外,环境监测、检测行业具天然数据入口价值,未来通过相关数据建立企业环境征信档案,用于项目环保审批,或是建立排污权交易平台获取佣金收入,都将成为环境监测企业的盈利看点。我们推荐关注理工监测、华测检测。

关注土壤修复与碳排放主题投资机会。我国土壤污染严重,“土十条”预计将于明年出台,而相应政策已提出力争在2020 年建成全国土壤环境保护体系,预计相应市场年空间有望超千亿,另外,我们建议关注经济手段调节之碳排放主题投资机会,此前习近平主席出访美国,发表相关联合声明表示中国将于2017 年建立全国性碳排放交易市场,而巴黎气候大会召开有望形成新的具法律约束协议,2013 年欧洲碳交易总额达528.48 亿美元,考虑到中国目前二氧化碳排放已超过欧盟,我们认为未来全国性碳排放交易市场将可能具较大规模,主要受益领域包括可再生能源领域,我们推荐凯迪生态、华西能源。另外,我们建议关注布局碳排放平台运维、中间商的上市公司,包括中电远达、置信电气。

建议关注其它在手订单丰富企业。另外,我们认为,在手订单丰富、处于成长期企业具有业绩基础,且能借助上市公司平台实现外延式发展,我们推荐华西能源、富春环保。

重点推荐个股:建议关注华西能源(在手订单丰富,“一带一路”布局有望进一步受益);凯迪生态(生物质产业中长期规划下细分领域有望受益,公司同时受益于碳排放交易政策,林地与生物质装机有望获CCER收入);富春环保(公司明年新产能投放将使产能大幅增加,富阳本部气价低于合理水平,若得以调整将增大业绩弹性);理工监测(水质监测具较大空间,公司同时受益于浙江“五水共治”政策,大气监测领域实现突破);华测检测(民营检测龙头具较强公信力,长期受益于中国制造业崛起。公司有望受益于强制检测市场放开与检测事业单位改制,新募投产能今年进入投产高峰期,未来有望出现业绩拐点)。

风险提示:政策力度低于预期、政策目标未能达成、相关公司经营业绩低于预期、宏观经济下行风险。